經濟成長是雙面刃！專家：人行若出手緊縮 將成中國股市多頭惡夢

今年以來，對中國經濟的樂觀情緒推動規模排名全球第二的中國股市走高，然而初露萌芽的經濟復甦或許也會成為投資者的夢魘。

一些基金經理已經開始對中國股市變得更加謹慎，他們擔心經濟加速反彈之下，中國央行或許不得不進一步收緊貨幣政策。高盛集團認為，雖然中國央行已經強調了 2017 年的中性貨幣政策立場，並且迄今為止與上調基準利率劃清了界限，但中國內地股市已經開始體現央行政策立場出現重大鷹派轉變的可能性。

「股市走向將取決於政府多快收緊貨幣政策以及企業盈利的復甦速度，看起來就像是二者之間的一場比賽，」珩生資產管理公司駐上海的基金經理戴明表示。「市場可能會出現進一步回調。」

由於有越來越多跡象顯示中國經濟勢頭增強，滬深 300 指數 2017 年迄今上漲 3.5%，去年則下跌 11%。在 2016 年底接受彭博調查的分析師看好中國股市，預計在經濟成長更加穩固的推動下，中國股市將強勁上漲。

然而，滬深 300 指數周四跌至接近三周最低水平，之前公佈的生產者價格指數上升強化了中國乃至全球的再通膨前景。中國經濟去年第四季度出現兩年來首次加速成長，製造業擴張步伐加快，2 月份進口也創出 5 年來最大增幅。

主要風險

中國南方基金的首席投資官史博表示， 雖然中國央行去槓桿措施對金融市場的影響迄今主要集中在債市，但貨幣政策的潛在收緊是中國股市面臨的主要風險。南方基金是中國第五大共同基金管理公司，管理著 3900 億元人民幣（560 億美元）資產。

中國央行行長周小川周五將舉行記者會，投資者將會從中尋找未來政策走向的指引。

• 瑞信駐香港的 A 股策略師陳李表示，貸款利率上升將會推高企業的借貸成本，給企業盈利帶來潛在沖擊；貨幣政策收緊毫無疑問會影響中國股市，不過對股市的影響或許不會像債市那麼嚴重。
• 管理 26.4 億元人民幣（3.82 億美元）資產的滙豐晉信大型股票型基金經理丘棟榮表示，今年對中國股票的配置已經沒有之前那麼激進。他說，中國是否會保持偏緊的貨幣政策立場、會持續多久將是 2017 年值得密切關注的問題，企業盈利可能會受到考驗。
• Conning Holdings Ltd. 亞洲子公司駐香港的基金經理 Marc Franklin 表示，在全球經濟數據都非常強勁，而且一些地區的貨幣政策非常寬鬆的背景下，股票市場一路高歌猛進。他表示，貨幣政策需要從刺激回歸常態。

雖然這些投資者都對市場存在顧慮，但普遍觀點依然看漲。花旗集團在 3 月 5 日重申了對 A 股的樂觀態度，瑞銀乃至瑞信的陳李也都預計到年底時 A 股將走高。摩根士丹利預計上證綜指 2017 年的漲幅將達到恒生中國企業指數的兩倍多。

經濟學家們也預計，隨著大宗商品價格回落以及房地產調控措施發揮效力，到年底前中國的生產者價格指數上漲步伐將會放慢。

此外還要考慮政府干預的因素。據稱監管部門在本周的全國人大會議期間採取了支撐股市的措施，並且希望在今年晚些時候的中國共產黨十九大之前避免市場出現不穩定的狀況。

珩生資產管理公司的戴明說，政府希望在十九大之前市場保持穩定，如果下跌幅度太大，就會有人入市採取托市措施。