【港股解碼】國債逆回購GC003一日爆漲近7倍 究竟發生了什?？

今日國債逆回購利率行情紅爆表，截止收盤，上證GC003利率價格暴漲679.53%，利率最高達6.005%，漲幅最高845.67%。而其他品種，也都均出現不同程度的上漲，比如GC004利率上漲73.41%，GC007利率上漲56.1%。值得一提的是，在上周五，7天期限及以內的國債逆回購品種均出現較大幅度的下滑，比如GC001在那天下跌76.88%，GC002下跌70.83%，GC003下跌86.49%等。

那?問題來了，是什?原因導致國債逆回購出現暴漲暴跌的情況呢？其實從“漲幅”的角度來說，7天以內的國債逆回購交易均具有“振幅較大”的特點。就拿GC003來說，如果看其日線圖就會發現，50%左右的漲跌幅很常見，而且有的時候利率大得驚人，比如在2014年11月24日的那天交易，最高利率達到24.95%，振幅251.4%。
 
不過決定國債逆回購漲跌的不是它特有的現象所決定，資金的供需才是根本原因。既然逆回購品種在交易所上市交易，那?針對的投資者就比較廣了，投資者可以在證券市場開個戶就可以進行該項資?的交易。交易就有買方和賣方，我們稱買方?資金出借者，而最初的賣方是利用國債抵押獲得資金者。當該項資?在投資者之間流動時，實際上就成了一種投資者獲取差價收益的投資工具。
 
而近期央行貨幣緊縮的信號也在不斷加強，比如在2017年2月23號，市場消息稱三個月以上同業存單納入銀行的核心負債，這就代表著銀行在同業存單上爭奪資金會加大投入，從而推高了同業利率。而且央行近期較多的逆回購到期操作，比如3月8-14號期間，央行淨回籠1600億，在上周央行同樣通過公開市場操作的方式資金淨回籠1200億。
 
實際上，除了央行的公開市場操作導致資金面暫時性緊缺外，市場上還普遍認?有一個原因非常重要，那就是MPA考核。那什?時MPA呢，據了解MPA全稱?宏觀審慎評估體系，是一個央行對銀行的監管評估體系。據資料，該評估體系共有7大方面14個指標，不過後來多了兩項，其中就包括三個月以上的同業存單。之前的14個指標就包括了銀行關于資金進出的方方面面，資?負債和流動性指標對銀行來說十分重要，關乎評估的成敗，沒有那個銀行會原意在央行面前出醜，因此都會有所准備，粉飾指標。

關乎到聲譽和經營問題，銀行當然十分重視，因此前期的過度放貸在這期間自然會有所收斂。中信證券固定收益分析師也說，後續流動性壓力應關注季末的MPA考核，由于中小型銀行廣義信貸增速較高，部分中小銀行或面臨廣義信貸增速超標的風險。而瑞銀集團也表達了自己的觀點，認?今年市場利率仍然較高且波動增大，特別是對影子銀行的監管將帶來銀行間資金鏈條的放慢或減少。
 
總之，目前的資金環境是趨于緊縮的，不過筆者有理由相信，三月份MPA考核過後，各大銀行將會放開貸款規模，市場資金將再次充沛。而央行在商業大量的存款貨幣創造下，也不得不印出更多的“基礎貨幣”現鈔。因此國債逆回購利率漲幅不具有可持續性，不過短期內投資者或者利用考核期間做更多的套利手段。

■ 文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。
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