IPO“後備軍”擴容逾400家 新三板企業準備去A股

不少新三板企業對於 IPO 一直 “情有獨鍾”。2017 年以來，宣布進入上市輔導期的新三板公司越來越多。

3 月 20 日，又有三家掛牌公司——靈思云途（838290）、海諾爾（833896）、華高世紀（430039）宣布進入上市輔導階段。這三家企業均處於基礎層，採用協議轉讓方式。值得一提的是，2016 年年底，靈思云途已完成了註冊地址變更，從北京市朝陽區遷往了西藏拉薩市。

據 Choice 數據統計，截至 3 月 20 日，新三板目前已有超 400 家企業正在進行或已完成上市輔導，將近 90 家企業已經向證監會提交了申請材料、正在排隊 IPO。如此龐大規模的企業 “出走” 新三板，既有新三板流動性受限，交投不活躍、企業價值被低估等內因，也與最近新股發行提速的大背景有關。那麼，目前這些企業的現狀如何，未來過會的機率有多大，成功登陸 A 股後它們命運又會發生怎樣的改變？《每日經濟新聞》記者梳理相關數據，為擬 IPO 企業探尋前路。

越來越多的新三板企業奔赴 IPO，提前佈局至關重要。關注公眾號 “NBD 財訪” 進入微信平台，獲取最優質新三板公司董事長的深度訪談，在此前專訪的企業中，金宏氣體等公司的 IPO 申請已獲證監會受理，確成矽化等 6 家公司已進行 IPO 輔導。

●超 400 家企業計劃 IPO

據 choice 數據顯示，目前新三板已有 87 家企業進行了 IPO 首發申報，佔目前排隊 IPO 企業總數的 13%。另有 403 家企業已經完成或是正在進行上市輔導。

《每日經濟新聞》記者梳理一下這 87 家 IPO 排隊的新三板企業，發現：註冊地址位於貧困縣的有 6 家；協議轉讓的有 67 家、做市轉讓 18 家；創新層有 40 家、基礎層有 45 家，其中光莆電子、萬隆股份兩家企業早前剛剛摘牌。在 87 家 IPO 排隊的掛牌公司和 403 家接受上市輔導的掛牌公司中，2015 年淨利潤超過 1000 萬元的分別有 84 家、385 家，超 2000 萬元的有 80 家、318 家；2016 上半年淨利潤超過 500 萬元的有 81 家、351 家，超 1000 萬元的有 75 家、289 家。上述業績亮眼的企業家數佔各自總數之比最少的也在 7 成以上，更甚者能占到 9.5 成。

《每日經濟新聞》記者註意到，87 家進行 IPO 首發申報的企業中，已有 32 家企業獲得反饋，另有 52 家企業已受理。除此之外，有 2 家企業中止審查。對此，有業內人士向記者表示，在證監會受理之後獲得反饋仍在初步階段，反饋可能有一次、二次乃至多次，距離正式過會尚有一定時日。

截至 2017 年 3 月 21 日，在 403 家接受上市輔導的掛牌公司中，註冊地址位於貧困縣的有 22 家；協議轉讓方式的有 295 家、做市轉讓 106 家；創新層的有 190 家、基礎層有 211 家，傑普特、博信通信兩家企業於 3 月 21 日剛摘牌。特別值得一提的，在這 403 家接受上市輔導的掛牌公司中，已有 17 公司宣布終止輔導。

●業內：真實過會率不會太高

掛牌企業前仆後繼地加入到輔導大軍，過會企業的情況又會如何呢？

據證監會數據顯示，2016 年全年 IPO 審核通過率高達 90% 以上，全年完成首發上市的企業數量達到 227 家。今年前兩個月，IPO 審核通過率分別為 81.82%、82.35%。進入到 3 月份，IPO 審核通過率大幅上升：34 家企業上會，33 家獲得通過，通過率高達 97.05%。截至 2017 年 3 月 21 日，今年已經完成首發上市的企業數量為 118 家，超過 2016 年全年的一半。發審委已經審核了 100 家企業的首發申請，其中，獲得通過的有 87 家，10 家被否，整體通過率為 87%。

對此，有不願具名的投行人士向記者表示，2016 年有 90 家企業主動從 IPO 排隊中撤回。這些企業可能是因為達不到上市標准或被處罰等因素，而被窗口指導 “勸退” 或主動撤回。如果加上這些企業的話，那麼真實的 IPO 過會率不會太高。

雖然 IPO 審核速度提快，還出現了 “IPO 扶貧” 的綠色通道，但上市標準並未降低。從財務指標來看，2016 年迄今，已在 A 股完成首發上市的企業有 345 家，在這些企業中，2015 年淨利潤低於 2000 萬元的僅有 1 家，低於 3000 萬元的僅有 11 家，佔比僅僅為 3.2%。目前新三板擬上市的企業中淨利潤超過 1000 萬元的較多，但高於 3000 萬元的則偏少。不過，從接受上市輔導到正式過會還有比較長的一段時間，如果企業成長性良好的話，仍有希望順利過會。

●估值價差是 “轉板” 強動力

回顧新三板掛牌企業的過會情況，僅有 16 家掛牌企業最終成功登陸 A 股。

儘管 IPO 真實的過會率相對偏低，企業上市過程中也會遭遇諸多問題，但擬 IPO 企業的數量仍在日益增加。兩個市場之間的估值差距和 A 股相對更好的融資發展平台，是吸引企業 “轉板” 的強大動力。

據 Choice 數據顯示，截至 2017 年 3 月 20 日，剔除市盈率為負值或數值大於 500 倍的股票，目前創業板和中小板整體市盈率（TTM）是新三板的 1.6~2.2 倍；而從算術平均值的角度來看，中小板、創業板和新三板之間的估值差距都在 2 倍以上。中小板市盈率中值近 63 倍，創業板市盈率中值在 83 倍，而新三板市盈率中值僅為 24 倍，估值差距超 2.5​​倍甚至更多。

從總市值的角度來看，A 股公司總市值低於 30 億元的罕見，而新三板企業總市值大多都在 10 億元之下。中小板企業平均總市值為 128 億元，創業板為 91 億元，新三板僅有 6 億元，創新層企業平均總市值也才 11 億元不到。

從已經成功 “轉板” 公司經歷來看，基本都實現了企業估值水平的大幅提升，融資能力的顯著增強和流動性的顯著改善。據中泰證券今年 2 月份的研報，投資機構介入的掛牌公司 IPO 成功後，收益率均達到 1 倍以上，國投高科等機構定增世紀瑞爾甚至獲得了近 13 倍的收益。但該研報同時也提到，目前轉板的企業大多是掛牌時間較早，機構介入時間不一，成功發行上市之後還有股份鎖定期，投資期限較長，可參考價值有限。