〈美股大跌〉重挫主因？小摩：四巫日後「伽馬失衡」偏賣權 創5個月來首見

《Zerohedge》報導，週二 (21 日) 美股四大指數全線出現久違的劇烈賣壓，週二道瓊指數收跌 1.14% 以 20668.01 點作收、S&P 500 收跌 2344.02 點作收、那斯達克收跌 1.82% 以 5793.83 點作收、費城半導體收跌 2.36% 以 988.42 點作收。

市場主流意見分析，美股之所以大幅下挫，主要是因為週二美國總統川普 (Donald Trump) 拜訪了眾議院共和黨議員，協商即將於週四 (23 日) 投票的「美國醫療法案 (AHCA)」，該法案是川普政府新提出的醫療法案，目的是用來替代「歐巴馬健保」。

但川普週二在眾議院顯然碰了個大釘子，雙方協商並未達成共識，甚至川普還向眾議院共和黨議員們表態，若共和黨議員不支持川普政府推出的 AHCA 法案，那麼不支持的議員可能將在 2018 年的大選上，失去議員大位。

週二眾議院保守派的共和黨議員對此回應，目前統計已至少有 21 名共和黨議員反對通過 AHCA 法案，而另據美國 NBC 新聞統計，則至少有 26 名共和黨議員反對 AHCA 法案。

故市場主流意見認為，川普的 AHCA 法案在共和黨議員的反對之下，恐怕川普之後的減稅法案，也會遭到相同抵制，故拖累了週二美股四大指數全線重挫。

選擇權「籌碼巨變」才是美股大跌的真實原因？

但上述只是政治面的分析解讀，而交易面上的籌碼變化，或許更可能是驅動美股下跌的主要動能。

摩根大通衍生性商品交易分析師 Marko Kolanovic 對週二 (21 日) 美股慘跌表示，由於上週五 (17 日) 是美股四巫日，當日也就是指數期貨、指數選擇權、個股期貨、個股選擇權的共同到期結算日。

而在上週五期權到期結算之後，衡量買權與賣權之間「價格動作」的伽馬失衡曲線 (Gamma imbalance)，卻已悄悄地轉向賣權，驚現近五個月來首見。

比起此前五個月期權市場籌碼佈局全部擁擠地擠向買權，大大地限縮市場波動率，反觀現在 Gamma imbalance 再度暗示期權市場內，已有交易員悄悄地開始布局賣權，Kolanovic 認為，這種轉變將會讓市場更自由地移動，造成波動率放大，故美股週二出現大跌，這並不太讓人意外。

如上圖所示，Marko Kolanovic 表示，目前伽馬失衡曲線已在週一 (20 日) 轉向賣權，合約價值約達 200 億美元左右，這也為現貨市場帶來了較大的拋售壓力，再加上當前美股正坐落在歷史高點水平，只要有一個風吹草動，程式交易打到停損點之後的停損賣壓出籠，也就加深了美股跌勢。

摩根大通分析師 Marko Kolanovic 認為，政治面影響美股的因素其實並不明確，週二美股大跌主要是因為期權市場和程式交易所帶來的技術性賣壓，並不能全然以政治面解讀。