博鰲經濟論壇開跑！4張圖一窺新興市場的挑戰與風險

以中國為主導，為期四日的博鰲亞洲經濟論壇已於週四 (23 日) 正式召開，據博鰲論壇官方發布的 2017 年亞洲新興經濟體發展報告顯示，2016 年亞洲新興 11 國對全球經濟之貢獻度，已進一步攀升至 60%。

博鰲論壇提及的亞洲新興經濟體 11 國 (E11 國)，包括了阿根廷、巴西、中國、印度、印尼、韓國、墨西哥、俄羅斯、沙烏地阿拉伯、南非及土耳其，報告中歸納了這 E11 國在 2016 年之整體表現，並且亦分析 2017 年 E11 國可能面對到的挑戰與風險。

該份報告指出，2016 年 E11 國確實面臨到了巨大的下滑壓力，E11 國 2016 年 GDP 成長率均值為 4.4%，與 2015 年相比略微下滑 0.1%。

而 2016 年 E11 國 GDP 成長率之所以出現下滑，報告分析，主要是因為 E11 國的投資報酬率在近年內持續下滑，以中國為例，中國 1993 年時投報率還高達 15.67%，但歷經了 2000 年網路泡沫、2008 年金融海嘯之後，2014 年中國投報率已僅剩 2.7%，刷下歷史新低。

投報率的低迷，當然也就造成了企業與政府不願投資之情緒蔓延，如下圖所示，整體 E11 國在 2013 年至 2016 年間，投資佔 GDP 之比例明顯出現下滑，尤以中國的下滑趨勢最為嚴重，博鰲經濟報告坦言，投資力道的大幅衰減，正是中國 GDP 成長率疲軟的主要原因。

而 2016 年受到全球原物料商品價格普遍回升、E11 國貨幣貶值、E11 國經濟成長較弱等因素影響，E11 國國家 2016 年的通膨壓力普遍比 2015 年還要更高，再加上美國聯準會 (Fed) 邁入升息循環，與 E11 國家貨幣政策繼續分歧，已導致了一些 E11 國家不得不提高國內利率，來應對嚴峻的資本外流情況。

原物料商品價格的走揚，確實能夠帶動 E11 國這些原物料大宗出口國的經濟增長，但是原物料價格的回溫，也將為 E11 國帶來較大的通膨壓力，博鰲經濟報告預期，在美國經濟持續復甦的前景下，全球景氣增溫及原物料需求的上漲，將令 2017 年全球原物料價格將會繼續維持上升趨勢。

博鰲經濟報告表示，以油價為例，全球油市供需自 2016 第二季起即出現了顯著變化，第三季甚至原油每日需求還高過供給 13 萬桶，意味著供需已經達到了相當程度的平衡，博鰲經濟報告預期，2017 年全球油市需求超過供給之景況，估計仍將持續。

展望 2017 年，博鰲經濟報告認為，E11 國家較大的風險將來自信貸市場以及房地產市場，博鰲經濟報告警示，隨著 Fed 繼續維持升息循環，甚至 2017 年還將升息 2 碼，一旦避險資金開始自 E11 國撤出，回流美元資產，那麼 E11 國家之公債價格恐怕將會面臨沉重賣壓。

而倘若公債拋售幅度過大，導致了公債殖利率快速翻揚，那麼 E11 國家的信貸市場即可能出現巨大風險，甚至嚴重還可能引發債務危機，E11 國在面對 Fed 利率正常化的步調之下，發展不確定性依然存在。

房市方面，多數 E11 國家的房價增長率皆大幅超過居民所得增長，故 2017 年 E11 國房市不僅將面對 Fed 升息循環，可能導致資本外流與各國信貸市場收縮的雙重風險，還需要面臨房價漲速過快，各國房地產庫存普遍過高之難題。

博鰲經濟報告揭露，目前多個 E11 國家之銀行業不良貸款比率已顯著上升，如 2016 年俄羅斯不良貸款率即上升至 9.16%，印度也已上升至 7.57%，巴西上升至 3.84%，中國則上升至 1.74%。