外資瘋搶印度市場！「微笑曲線」暗示新興市場貨幣走俏？

《彭博社》報導，由於大力看好印度後市，週四 (23 日) 市場消息傳出，知名投資機構富林克林坦伯頓 (Franklin Templeton) 已在週二 (21 日)、週三 (22 日) 瘋狂敲進印度公債，看好印度債市以及盧比前景。

不願具名的交易員表示，富林克林坦伯頓已在週二、週三敲進 800 億盧比 (約 12 億美元) 的印度公債，而富蘭克林大舉敲進印債的動作，也引動了近日印度盧比的劇烈升值。

週五 (24 日) 印度盧比再小幅升值 0.08% 以 1 美元兌 65.42 盧比作收，創下自 2015 年十一月以來的新高水平，而累計今年以來盧比共升值了 3.66%。

如下圖所示，外資今年以來一路買進盧比計價之印度債券，目前外資持有之印債規模已激升至約 3.4 兆盧比一線，創下波段新高，而同時外資的強勢敲進印度債券，也令印度債券殖利率在近期出現顯著走低。

受惠於近期美元指數走勢疲軟，始終無力站回 100 點的整數大關，市場熱錢似乎紛紛開始撤離美元資產，轉向具有較高報酬的風險性貨幣。

如下圖所示，據美國銀行 (Bank of America Corp)  統計了旗下避險基金經理人及其他大額客戶之外匯部位數據顯示，外匯部位現金流已驚人地出現淨流出，顯示市場看多美元的情緒，正在快速消散。

而為何美國經濟持續向好、美國聯準會 (Fed) 亦在執行升息循環，但市場資金卻反而流出基本面較佳的美元資產？

以市場上盛傳多年，華爾街投行摩根士丹利 (Morgan Stanley) 提出多年的「微笑曲線 (Smile Curve)」作觀察，美國經濟、美元匯價與新興市場三者之間，共存在著以下三種關係：

(1) 如紅色區塊所示，當全球金融市場陷入危機或衰退之時，市場避險情緒將會導致資金流入美元資產，造成美元升值。

(2) 如綠色區塊所示，當美國經濟強勁，並且其他國家經濟疲軟時，市場資金亦樂於追捧美元資產，造成美元升值。

(3) 如白色區塊所示，當美國經濟疲軟，市場資金將撤出美元，造成美元貶值；抑或是美國經濟與全球其他國家同步走升之時，市場資金樂於「追逐風險」，亦將造成美元貶值。

市場人士分析，目前印度總理莫迪 (Narendra Modi) 所帶領的印度人民黨 (BJP) 已在 3 月 11 日的國會大選上，獲得壓倒性之勝利，外資投行正瘋狂看好印度後市政治穩定，故開始大舉加碼印度市場。

素有「新興市場教父」之稱墨比爾斯 (Mark Mobius) 近日在接受媒體專訪時亦表示，強勢的中央政府將能夠快速推動政策，整體印度的政治氛圍正朝著改革的方向前進，局勢依舊看好。