新希望：農村互聯網金融加速推進 新業務潛力巨大

自《切入農村互聯網，加速轉型創新》淺析了新希望(行情000876,問診)的互聯網金融戰略后，我們通過系統學習和觀察公司互聯網金融戰略的落地情況和執行效果，對新希望未來的農村互聯網戰略有了更深層次的理解。對一家公司戰略而言，未來比當前更重要；但未來是由無數現有資訊為根基，並以復利形式完成積累和升華。

本篇將重點闡述我們對於新希望農村互聯網金融業務的理解，或許較為膚淺甚至測算有所偏差，但確系我們內心感悟的真實體現，第一時間和各位投資界的新老朋友分享，以期拋磚引玉。

我們對新希望農村互聯網金融戰略的總體判斷結論為：正在進入加速落地階段！不考慮2015-16年畜禽鏈景氣度上行邏輯，我們預計公司未來農村互聯網金融有望貢獻12-20億盈利，僅此一項即可提升新希望市值將近30%左右。

未來新希望農村互聯網金融的推進模式：通過技術輸出打造開放的新型養殖生態鏈，多渠道尋找低成本資金，對接和導入已有體系內的養殖戶資金需求，打造類似於P2P的模式，進而驅動農村金融業務擴張。

新希望之前有擔保業務，但主要還是以銀行直接貸款為主，公司只做征信介紹（累計有超過100億），而且養殖戶沒有90%是線下的，那么這就導致公司資訊搜集難度大、擴張速度慢。但未來新希望互聯網金融模式是在於多渠道尋找低成本資金，然后對接自己體內的養殖戶資金需求，類似於P2P模式（現在已經有3.6萬家養殖戶，未來隨著技術服務的福達計劃二期推進，將會增加至10萬戶）。同時將會利用類似於養豬技術服務公司（單獨成立的類豬場托管模式的公司，未來3年內部規劃是覆蓋300萬頭內部、700萬外部）進行技術輸出，打破先前單純的新希望養殖鏈閉環，用開放的思維塑造養殖生態鏈，增加覆蓋客戶數量，同樣也將會有類似的線上管理服務，從而將閉環P2P模式擴張到非新希望自有豬場中。

對於上述新希望農村互聯網金融業務擴張的大致進程和空間，我們做了大致測算，依據和結論如下：新希望互聯網金融將在2015年具體加快實施，Q2福達計劃二期可能推出，將導致覆蓋線上人數增加至10萬戶，特別是通過前期成立的慧農科技進行互聯網金融平臺的搭建，整體生態組件將逐步到位。對於貸款資金總需求，我們判斷將在600-800億以上（禽鏈資金需求約500億以上，按照20%市占率測算，禽鏈負債率較高；豬鏈未來市占率約5%，資金需求100-200億），按照正常2-3%收益率，可挖掘利潤空間在12-20億。

我們對新希望供應鏈金融的預測也較為樂觀：以每年約2000萬噸飼料銷量計，未來利用新加坡等地的低成本資金進行上下游采購，按照采購金額我們簡單匡算，供應鏈金融空間=2000萬噸*3500 元/噸*0.5%=3.5億元。

我們預計新希望2014-2016年EPS分別為1.16元、1.55元和1.93元，同比增長26.79%、34.34%、24.45%。按照當前市場中農業25倍15年PE和銀行5倍PE，對應目標價22.29元，對應460億市值。當前股價16.21元，潛在獲利空間35-40%左右，重申“買入”建議。

隨著技術服務、下游延伸及終端版面戰略的持續發力，公司各類業務將實現全面盈利增長；僅僅考慮隨畜禽鏈反轉，新希望依然被低估，即使按照保守的靜態估值15倍計仍有20－30%漲幅作為安全邊際；同時，考慮到農村互聯網金融業務可能增加100-200億市值（預期盈利空間約12-20億），新增了20%左右的彈性向上空間。因此，當前16元附近，我們建議機構投資者積極關注。[齊魯證券有限公司]