2016年收入大幅提升，漢能現金流狀況得到改善

香港, 2017 年 4 月 10 日 - (亞太商訊) - 日前，停牌兩年的佳兆業 (01638.HK) 復牌大漲，收盤價為 2.43 港元，漲幅為 55.77%。復牌大漲主要有兩種原因，一是複牌的利好消息刺激，二是過去下跌太猛、現在存在補漲的空間。

2014 年 11 月，佳兆業因深圳房源被限制交易，公司現金流枯竭、陷入債務危機。同時，因不能簽發財報，佳兆業被長期停牌。甚至多家機構的分析師認為，佳兆業永遠不可能複牌。但經過債務重組，公司財務狀況得到較大改善。 2016 年年報顯示，佳兆業全年銷售金額為 298 億元，同比增長 222%，創下其年度最高的銷售成績，經營明顯好轉。

情況部分相似的還有漢能薄膜發電（00566.HK，以下簡稱 “漢能薄膜”），公司停牌至今已近兩年，這兩年是公司在逆境下突破成長的兩年。按照香港證監會對公司復牌提出的兩個必要條件，公司目前正在準備披露文件，包括已委聘財務顧問進行盡職調查、委聘審計師對公司財報進行審核，正努力達成證監會提出的複牌條件。

2016 年收入大幅提升，漢能現金流狀況得到改善
漢能薄膜最新發布的 2016 財政年度業績顯示，去年營業收入達到 44.83 億港元，較上年的 28.15 億港元大幅上升 59%；毛利增加至 25.98 億港元，較上年度的 13.73 億港元上升 89%；成功地扭虧為盈，盈利為 2.52 億港元。

公司業績大幅提升，主要源於：戶用發電事業部進行經銷商渠道優化取得成功，期內售出接近 3 萬套戶用光伏系統‚銷售收入由 2015 年的 2.81 億港元急升到 2016 年的 12.35 億港元，取得強勁上漲；期內製造業務條線交付業務收入上升至 29.96 億港元，相比去年同期收入 19.34 億增長 55%。

貿易應收賬款項上，公司收回部分應收賬款，使得公司的現金流狀況得到較大改善，對於未來的業務開展，以及提升公司可持續經營能力都有積極意義。 2017 年 3 月，公司收到漢能控股對貿易應收賬償還 15 億人民幣（約合 16.92 億港元）；2017 年第一季度‚山東新華聯對漢能薄膜償還 6.5 億人民幣（約合 7.35 億港元）。

為了更快速高效反應市場，漢能不遺餘力地進行機構和製度改革
漢能薄膜發電至今停牌已近兩年，這兩年是對公司在逆境下突破成長的兩年。受到停牌的持續深入影響，公司面對多種困難，但始終能逆流而上。

公司不遺餘力地進行機構制度改革，建立起更快速高效反應市場的組織架構和機制；抓住技術優勢，推動技術創新和升級，積極探索先進薄膜技術的國產化及大規模量產；貫徹以客戶為中心的銷售文化，主力推進下游戶用發電、分佈式發電、農業光伏應用、BIPV（光伏建築一體化）、光伏扶貧等銷售業務，開發更多適合薄膜發電技術的應用領域。

戰略佈局上採取 “一基兩翼”：以薄膜太陽能技術的持續創新為基礎，以高端裝備及產線的“交鑰匙” 解決方案為左翼，以分佈式能源及移動能源的解決方案為右翼，聚焦於上游裝備產線業務、下游分佈式能源及移動能源業務。

業務開拓和進取：上游業務以亞太市場為重點目標市場，通過大客戶直銷，為大客戶提供薄膜太陽能裝備及產線的一體化 “交鑰匙” 解決方案；下游業務以亞太、美洲等新興市場為重點目標市場，以經銷商 / 渠道合作夥伴模式為主，以大客戶直銷模式為輔，為客戶提供 “一站式” 服務與解決方案。與此同時，公司也在積極探索 PPP 模式，帶動集團上、下游業務的發展。

積極培育作為漢能核心競爭力的薄膜太陽能技術：通過持續的投入與研發，進一步提升銅銦鎵硒太陽能電池和砷化鎵太陽能電池的轉換率，同時不斷改進在銅銦鎵硒裝備產線技術、砷化鎵裝備產線技術方面的研發與製造能力。

為配合公司業務上的發展，期內漢能薄膜發電進行了架構重組，在重組後共 13 個事業部。經過不斷的結構調整及治理優化，公司建立了更加清晰的治理結構、高效的業務流程及以客戶為導向的銷售文化，進一步明確了未來成長為全球領先的薄膜發電裝備與光伏應用解決方案提供商的願景。

公司未來的重點工作之一仍是盡快建立銅銦鎵硒及砷化鎵基地：形成柔性、高效薄膜電池的大規模生產能力。因此，公司未來幾年將 Alta Devices、MiaSolé、GSE 作為發展重點，快速推進先進薄膜技術及基地建設的落地工作。

2016 年漢能不斷向上游耕耘，各技術路線研發和量產效率再創新高
通過持續併購多間領先的海外薄膜技術公司，包括德國 Solibro 公司、美國 MiaSolé 公司、美國 Global Solar Energy 公司及美國 Alta Devices 公司，漢能薄膜發電已掌握了全球最領先的銅銦鎵硒（CIGS）和砷化鎵（GaAs）技術，同時也掌握了全球領先的裝備產線製造技術及其研發能力，這成為了公司競爭優勢的重要來源。

2016 年，公司不斷向上游耕耘，各技術路線研發和量產效率再創新高：Alta Devices 量產組件效率達到 24.8%，2016 年 11 月通過了 NREL（國家可更新能源實驗室）驗證，至此已同時擁有砷化鎵單結電池、雙結電池和組件三項轉換效率的世界紀錄；MiaSolé 芯片研發效率達到 19.4%，美國新一代工藝量產冠軍組件效率達到 18%，為目前全球濺射法 CIGS 柔性組件最高效率；Solibro 量產冠軍組件效率達到 16.97%，為共蒸法 CIGS 組件量產世界紀錄；GSE 芯片研發效率 18.7%，量產冠軍組件效率達到 16.2%；HIT 電池片研發效率達 23% 。

各部門具體來看，進展如下：
部門 / 2016 年的進展和成績

公司裝備事業部
將逐步實現銅銦鎵硒、HIT 生產線的自主化設計製造。裝備事業部將作為平台公司，為其它事業部提供三項服務包括 OEM（製造外包），ODM（設計外包），以及 OFS（現場服務外包）。裝備事業部將依托世界領先的薄膜太陽能電池技術，自主開發、不斷創新，推動太陽能電池製造設備的國產化研製，逐步實現先進薄膜太陽能整線生產線在國內的落地。

柔性工業應用事業部 (MiaSolé)
專注 CIGS 柔性薄膜太陽能電池整線生產線開發工作，於美國矽谷設有 MiaSolé Hi-Tech 技術研發中心。事業部以一基兩翼作其商業模式，充分發揮 MiaSolé 在裝備研發與交付的優勢，以生產線研發、製造、銷售、交付為基礎業務‚並以開發銷售 CIG 靶材及核心原材料為左翼業務，及開發銷售高端柔性 CIGS 應用系統為右翼業務‚兩翼業務在基礎業務上協同支撐事業部發展。

柔性民用事業部（GSE）
主要致力於 GSE 柔性共蒸發銅銦鎵硒技術路線下的產品研發、生產、銷售及交付光伏設備，擁有先進之柔性產品封裝技術‚可廣泛應用於各類民用移動能源市場。

Solibro 事業部
主要提供 Solibro 技術的銅銦鎵硒（CIGS）太陽能組件生產線的交付，為客戶提供交鑰匙工程及技術支持。目前事業部瑞典研發中心之 21.1% 的實驗室芯片效率，以及冠軍組件之 16.97% 效率處於世界領先地位。

移動能源事業部 (Alta Devices)
以美國子公司 ALTA DEVICES 技術為基礎，為砷化鎵薄膜電池技術與裝備的研發及產業化。所生產的砷化鎵薄膜電池單結電池和雙結電池的轉換效率，皆創造了世界紀錄。柔性、輕質、弱光好、溫度特性好等優異獨特的產品特性，為移動能源應用的最理想材料，可以使用於高附加值市場，如航空航天 (無人機、低軌道衛星等)、地面交通(新能源車) 、無人機和日常應用(物聯網、可穿戴、消費電子) 等方面。

HIT 事業部
作為新成立的部門，專注於製造高效矽異質結太陽能電池（HIT，Hetero-junction with Intrinsic Thin-layer）整線生產線。 HIT 技術具有良好的產品可控性、更低的生產成本以及良好發展前景，將成為分佈式和戶用太陽能電站最優良的光伏產品。

下游應用領域成果良好，漢能商業模式逐步打通

目前，漢能薄膜發電下游業務的商業模式均已打通，獨具特色的戶用系統經銷商模式及體系更是已初步成熟，累計經銷商數量超過 1,200 多家，基本完成了對全國市縣級市場的覆蓋，為集團下一步的發展打下了基礎。

公司在下游光伏應用領域投入了巨大的資源和力量，取得了良好的成果：

部門 / 2016 年的業績、成果和預期

戶用發電事業部
2016 年度實現銷售收入 12.35 億港元，穩居戶用市場前列位置。通過兩年多時間的發展，公司已經建立了龐大的管道經銷商網絡、系列產品體系和 “三位一體” 的售後服務體系，計劃於 2017 年可以覆蓋超過 90% 市區縣的兩千家專營經銷商，建立銷售、安裝、售後一體化的服務體系，打造中國戶用發電第一品牌。

商用發電事業部
聚焦於工商業分佈式、集中式電站、縣級光伏扶貧、新能源城市和特種太陽能設備等五大板塊。目前，商用發電事業部分為六個區域銷售部門和四個行業銷售部門，基本覆蓋全國區域及主要行業市場。 2017 年，將與大客戶和主要合作夥伴合資、合作打造新能源項目開發公司，聚焦中國國內主要新能源市場並積極拓展 “一帶一路” 新能源項目，預計 2017 年工商業分佈式項目，將會呈快速增長趨勢。

農業應用事業部
目標市場主要包括光伏農業大棚、光伏農業園區、光伏農業扶貧等市場。 2017 年，農業應用事業部將計劃對原有的光伏農業大棚解決方案進行優化升級，以降低系統整體成本和安裝難度，並開發高效透光組件及標準化光伏滅蟲燈等應用型產品。

海外銷售事業部
目前業務覆蓋美洲、歐洲、亞太、中東等地區，通過與當地項目開發商、安裝商、EPC 等行業夥伴合作，建立銷售網絡與安裝服務網絡，開發金屬發電屋頂、新型發電建材等建立銷售合作機制，利用新型產品開發商銷售管道擴大銷售。

電商事業部
通過在線銷售及 O2O 渠道銷售，目前已開設漢能官方商城、天貓旗艦店、京東旗艦店、阿里巴巴中英文站，併計劃開設亞馬遜店及蘇寧店。

2016 年，中國光伏發電新增裝機容量仍然保持強勁勢頭，達到 34.54GW，不僅貢獻了全球光伏年度新增裝機量的幾乎半壁江山，亦連續四年在此項目上蟬聯全球第一。其中，分佈式光伏發電裝機容量發展提速，2016 年新增裝機容量 4.24GW。

近年國家關於薄膜太陽能技術發展的鼓勵扶持政策

頒佈時間 / 政策主要內容

2016 年 6 月
中國國家發改委、工信部、能源局發布《中國製造 2025—能源裝備實施方案》，在 “技術攻關部分” 提出“薄膜及其他新型光伏電池及組件：研發可量產的效率 20% 以上的碲化鎘薄膜電池、效率 21% 以上的 CIGS 薄膜電池，43% 以上的三五族化合物電池、鈣鈦礦電池等新型太陽電池、染料敏化電池、有機太陽電池、量子點電池、疊層電池和高效砷化鎵電池”。

2016 年 7 月
中國國家發改委發布《戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄》2016 版徵求意見稿，在 “5.3.2 太陽能生產裝備” 中“光伏裝備，包括高純度、低耗能太陽能級多晶矽生產設備、單晶矽拉製設備、多晶矽鑄錠裝備、多線切割設備、高效電池片及組件製造設備、薄膜太陽電池製造裝備，聚光、柔性等新型太陽電池製造裝備”。

2016 年 7 月
中國國務院發布《“十三五”國家科技創新規劃》，在 “三、發展智能綠色服務製造技術，專欄 6 先進製造技術” 中，提出“4. 光電子製造關鍵裝備。開展新型光通信器件、半導體照明、高效光伏電池等新興產業關鍵製造裝備研發, 提升新興領域核心裝備自主研發能力”。

2016 年 10 月
中國國家發改委發布《關於做好 2016 年第三批專項建設基金增強製造業核心競爭力及技術改造項目申報工作的通知》，在 “五、關鍵新材料發展工程” 中，包含“（二）4 . 薄膜太陽能電池材料（砷化鎵、碲化鎘、銅銦鎵硒等），釩電池及大型儲能技術產業化應用”。

在國家薄膜太陽能技術發展的鼓勵扶持下，隨著光伏扶貧電站的建設以及可能的電價調整政策利好分佈式，預計 2017 年分佈式光伏裝機量有望達到 6GW 以上，佔比超過 20%。作為薄膜太陽能龍頭，漢能薄膜發電將明顯受益於政策的扶持、行業的較快發展。


時代周報 | 2017-04-01 10:12
作者：牛牛金融研究中心研究員 胡江松
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