電解鋁行業控產能箭在弦上 誰是受惠者！？

4月14日，新疆東方希望有色金屬有限公司等3家企業違規在建電解鋁產能項目建設被叫停，累計停產產能達200萬噸。此後有報道稱，國家發改委、工信部、國土資源部和環保部四部門日前聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》。工作方案對新增產能，提出了嚴管嚴控的具體要求。

受此消息提振，4月18日盤中A股上市公司雲鋁股份(000807-CN)一度大漲逾6%，中國鋁業(601600-CN)和中孚實業(600595-CN)等漲幅也超過2%，3股今日齊回軟。

根據相關研究機構Alading的統計顯示，目前中國電解鋁行業建成產能4265.7萬噸，運行產能3641.2萬噸，開工率為85.40%。山東、新疆以及內蒙古分別位列前三位。

此次產能排名第二的新疆開展違規電解鋁產能的整頓，從其公布的停建執行政策和批示來看，此次電解鋁嚴控新增產能規格較高。

根據Alading的數據統計，目前電解鋁不合規產能為1134萬噸，佔到建成產能的26.58%，考慮到一般違規建設電解鋁的情況多發生在地方性中小企業身上，因此如果未來電解鋁能夠嚴格執行清理和整頓不合規產能，那?國內的電解鋁產能開工率有望進一步提升，具有規模優勢的大型電解鋁上市公司有望分享行業集中度提高帶來的漲價紅利，改善自身業績。

界面新聞根據A股電解鋁相關上市公司的年報整理出目前各自的產能情況，具體情況如下表所示：

中國鋁業(601600-CN)目前電解鋁產能達到328萬噸，2016年全年產量為295萬噸。值得注意的是，公司目前已經形成了「鋁土礦-氧化鋁-電解鋁」的完整產業鏈，上遊鋁土礦的自給率超過了50%，氧化鋁的自給率更是達到200%，除了滿足自身的需求之外還可以對外出售給其他的電解鋁企業。由於目前國內氧化鋁成本平均占到電解鋁產品的40%左右，因此中國鋁業通過一體化的經營，將有望降低整個電解鋁產品的成本，提高公司的盈利能力。

*ST神火(000933-CN)目前電解鋁產能為146萬噸，其中新疆分部具有80萬噸產能。目前公司在新疆開展煤電鋁聯營項目，擁有準東煤田五彩灣礦區5號露天礦9.5億噸的權益量，4×350MW機組、80萬噸/年電解鋁和配套40萬噸/年碳素均已滿負荷生產，唯一隱患在於氧化鋁需外購，但依靠解決電力成本依然將為公司帶來可觀利潤；反觀河南本部的52萬噸產能，由於受制於電力成本的高企(電力成本目前占電解鋁平均成本的30%左右)，2017年盈利能力或將難以給出良好表現。

雲鋁股份(000807-CN)目前電解鋁產能達到96萬噸。不同於其他的電解鋁企業，雲鋁股份采用的是水電生產電解鋁企業，電力成本不受煤價上漲影響，而且公司今年2月17日晚間公告，擬投入不超過21億元用於收購國電雲南持有的三家水電公司股權，未來水電端成本有望進一步降低。除此之外，盡管雲鋁股份目前氧化鋁自給率僅為36%，不過公司去年11月完成了36.83億元的定向增發，一方面增加了旗下子公司文山鋁業60萬噸的產能，另一方面通過收購中老鋁業股權，將在未來新增100萬噸氧化鋁產能。

來源：界面  數據來源：公司年報、廣發證券研究中心

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