不敵電商！中國鞋王百麗531億港幣私有化 創港股史上紀錄

中國「鞋王」百麗 (Belle)(1880-HK)4 月 28 日收盤後公告，由高瓴資本集團 (Hillhouse Capital Group)、鼎暉投資以及百麗國際控股有限公司的執行董事于武和盛放組成的財團，向百麗國際提出建議，以協定安排的方式收購百麗國際全部已發行股份，每股收購價 6.3 元 (港元，下同)，總股本 84.34 億股，私有化總價估計 531 億元。

至此，百麗刷新了港交所史上最貴私有化紀錄，超越此前萬達商業的 345 億元私有化總額，以及阿里巴巴 (BABA-US) 將近 190 億元總價。

《上海證券報》報導，根據百麗國際公告，本交易建議收購總價為 531 億元，其中，涉及收購無利害關係股東持有的 71.92 億股的要約，所需的現金總額約 453.11 億元。

單價方面，聯合要約方將向股東支付每股 6.30 元的現金。該價格較停牌前收市價 5.27 元溢價約 19.54%，相對停牌前 90 個交易日和前 10 個交易日的平均收盤價分別溢價 28.38% 和 23.60%。亦較建議宣佈日前 52 周最高收盤價 5.6 元溢價 12.50%。

以截至 2016 年 8 月 31 日的過去 12 個月的淨利潤為基準，註銷價格所代表的市盈率 (本益比) 為 18.71 倍。市場人士認為，現金每股 6.30 元的註銷價將為百麗國際股東在嚴峻運營環境下提供變現投資的機會。

交易完成後，高瓴資本集團將持有公司 56.81% 股份；鼎暉投資將持有 12.06%；包括百麗國際于武及盛放在內的參與建議的管理層將共持有其餘 31.13 %。未來高瓴資本集團將成為百麗國際的新任大股東。

在百麗之前，港股私有化金額最高的是萬達商業，達 345 億元；次之是新世界中國，2016 年 1 月該公司宣佈私有化總金額約為 214 億元；而阿里巴巴 2012 年從港交所退市時，阿里巴巴集團付出的回購總價款不過 190 億港元。

百麗是中國最大鞋履零售商，旗下品牌眾多，幾乎已經佔據了商場女鞋區的半壁江山，除了同名旗艦品牌百麗 (Belle)，還有思加圖 (Staccato)、真美詩 (Joy&Peace)、他她 (Tata)、天美意 (Teenmix)、森達 (Senda)、百思圖 (Basto) 等自營品牌。

此外，百麗還代理了一線運動品牌 Nike 及 Adidas，二線運動品牌 PUMA 及 Converse 等，以及服裝品牌 moussy 及 SLY、Bata、Clarks 等國際品牌的在華銷售。其中，自有品牌主要採用縱向一體化的經營模式，代理品牌的經營方式主要為品牌代理和經銷代理。

百麗國際 2007 年赴港上市，至今約有 10 年，其間公司市值曾突破 1000 億元，為全球鞋類上市公司市值排名第 2。

2014 年電商掘起，百麗開店速度也開始出現了「負增長」甚至反轉，特別是 2016 年 6 至 8 月，百麗集團在中國關閉了 270 餘家門店，基本上是每天關 3 家。

從財報來看，百麗的業績近年來下滑嚴重。截至 2016 年 8 月底的 6 個月中期財報，百麗國際營收微弱增長，淨利潤卻從 2015 年半年報的 21.58 億元 (人民幣，下同)，下降至 17.32 億元。今年 3 月份，百麗國際發佈業績盈利警告，2016/17 財年第 4 度，百麗國際的鞋類業務同店銷售下降 6.2%。公司預計，公司 2016/17 年度將比 2015/16 年度的歸母淨利潤減少約 15% 至 25%。

外界猜測百麗國際將借此交易返回 A 股市場。不過，專家分析，因為私有化後控股股東發生變化，在現有 A 股上市的監管條例下必須等待 3 個完整的會計年度才能在 A 股上市。這意味著百麗國際短期內不會啟動 A 股 IPO。