金價為何近期大跌？分析師：美國實質利率、美元走勢雙重打壓

近一個月來，黃金出現大幅波動，一度讓黃金多單爆增。但 4 月下旬法國大選之後，金價快速滑落。分析師認為，除了地緣政治的影響之外，美國實質利率及美元的溫和上漲，也帶來金價下行壓力。但展望中長期，由於實質利率仍低，黃金並非沒有回彈機會。

荷蘭銀行貴金屬策略師 Georgette Boele 周四發布報告指出，黃金價格從 4 月 11 日突破 200 日移動平均線，至 17 日來到每盎司 1295 美元，自此之後，跌幅已達 5%，再次跌至 200 日移動平均線下方－是什麼造成金價走勢如此不穩定？

實質利率溫和上漲打壓金價

由金價表現和美國 5 年實質利率 (反向) 的比較 (見圖一)，可以清楚發現，兩者的走勢幾乎是一致的。先前在實質利率走低、美元走低的背景下，加上法國選舉的不確定性及北韓的不穩定，共同推升了金價。

那為何現在又在下跌？正是因為近期這幾項因素，都出現與先前相反的走勢。實質利率溫和上漲、美元上漲，法國選舉未出意外，北韓也暫無聲息。使得具避險特質的資產，包括日元及黃金，都遭到拋售。

持倉變化表現在黃金 ETF 的持金存量，據 《24k99》監控數據，截至 5 月 4 日，全球 8 大黃金 ETF 持倉總量為 1395.092 噸，較上一交易日減少 1.107 噸。

分析師預期中長期看多

Boele 指出，美國債券殖利率、美元的上漲，以及 Fed 的升息預期上升，將進一步拖累金價。但是美元牛市已經結束，另一方面，投資人可能利用金價下跌之際買入黃金。中長期來看，美國升息對黃金價格的影響將會變小，2018 年升息的預期，預計將完全被消化。

Boele 預計，美元明年還會下滑，這都對黃金價格帶來積極影響。她預測 2017 年年底金價為每盎司 1300 美元，2018 年為 1400 美元。

高盛的報告，提出了類似的看法，但近期看得更空。高盛指出，金價短期下滑，主要是美國稅改預期升高及 QE 縮減會變更快，加上美國及全球的經濟成長，高盛預計黃金在未來 3 個月，恐跌至 1200 美元。

不過高盛說，未來 12 個月的目標仍然是 1250 美元，因此他們會在金價低檔時，尋找機會買入。