從第一名秒變最後一名！日元為何恐繼續走跌？

今年稍早，日元一度是全球主要貨幣中最強勢的；過去一個月，卻如滾雪球般跌成最弱勢的貨幣。Brown Brothers Harriman 外匯策略部全球主任 Marc Chandler 指出，這除了歸咎於美國與日本的利差擴大，還與美日兩國貿易平衡趨勢相關。且目前發展看來，日元還見不到反彈契機。

Chandler 周四 (11 日) 發布報告表示，今年 3 月 10 日到 4 月 11 日間，日元兌美元暴漲了 4.7%，漲幅不僅超越新興市場國家貨幣中最強勢者墨西哥披索的 4.4%，也將主要國家貨幣中以 2.7% 漲幅居次的英鎊遠拋腦後。然而隨後風向劇變，4 月 11 日至今，日元兌美元大跌了 3.6%，跌幅超越主要國家貨幣中加元的 3.3%，以及新興市場貨幣中最弱的智利披索 2.7%，成為全球最弱。

Chandler 指出，這與美國公債同時間遭拋售的趨勢吻合，造成美國與日本間的公債殖利率差擴大。美國 10 年期公債殖利率於 4 月 18 日觸底於 2.16% 左右，前一天正是美元兌日元觸底於略高於 108 日元的位置。當時美國公債殖利率較日本同期公債殖利率溢價亦觸底，如今美國 10 年債殖利率已彈回 2.42%，高於日本債息的幅度更飆上接近 2 個月新高，站上 2.37 個百分點。

然而日本政府周三公布，3 月份經常帳盈餘達 2.9 兆日元，規模在過去 20 年中名列前茅；但其中商品盈餘僅 8990 億美元，最主要經常帳盈餘來自投資收入，高達 2.2 兆日元。

Chandler 表示，匯率變化原本應朝促進貿易平衡方向發展，亦即貿易出超龐大的國家應讓貨幣升值，貿易赤字龐大的國家應讓貨幣貶值，類似購買力平價說 (PPP)。但從上面數據來看，最近這波日元走軟，並未刺激日本出口大增，而只是使得日本在國外賺得的債息、股利與其他獲利換成日元時變多。

因此 Chandler 認為，除非當日本出口受到日元貶值加持而大幅提振，改善日元基本面支撐，否則日元貶勢恐怕還沒走完。不過短線來看，美元漲勢可能暫歇，除非再出現特別亮眼的美國經濟數據。他預估日元兌美元下個回升阻力區間，落在 113.00-113.20 日元，若突破可衝回 112 日元水準。