縮表在望 規矩先行 預計Fed最快本周出台指引

聯儲會官員在他們的 5 月份會議紀要中公佈了一份初略的資產負債表收縮計畫，讓不少觀察人士大呼意外。事實上，他們已經完全掌控了局面，以至於很多經濟學家認為最早可能在本周出爐更加正式的縮表指引。

「可能是 6 月，也可能是 7 月，我覺得肯定不會晚於 7 月，」Wrightson ICAP LLC 首席經濟學家 Lou Crandall 表示。「這個過程進行得非常快。」

為了避免擾亂金融市場，聯儲會希望提前明確溝通其縮表策略，而這個過程的下一步是發布新版「政策正常化原則」。聯儲會在 5 月份會議的紀要中既預示了原則的更新，也通過描述一份由工作人員提交的計畫，提供了可能如何縮表的細節。根據工作人員的方案，通過逐步提高縮表額度，減少到期證券再投資。

聯儲會官員們周二和周三將在華盛頓開會，除了廣泛預計的加息，他們還會繼續討論如何以及何時開始收縮 4.5 萬億美元的資產負債表。

如果聯儲會本周發布最新的指導方針，估計不會比會議紀要中已經透露的信息豐富多少。即使如此，這樣一個步驟可以說明聯儲會的規劃進程正在取得進展，表明聯儲會可能準備不久之後發布縮表時間和縮表額度細節。

「他們比人們想象的更接近扣動扳機，」紐約 Amherst Pierpont Securities LLC 首席經濟學家 Stephen Stanley 表示。「如果他們有意，在 6 月份修改原則文件將是一種表達方式。」

關於縮表額度的設定，市場沒有任何共識。摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 曾表示，聯儲會可能會以每月縮減 80 億美元國債和 40 億美元 MBS 開始，最終分別提高到 320 億美元和 160 億美元。法國巴黎銀行資產管理公司高級經濟師 Steven Friedman 預計，國債和 MBS 的起步上限將分別為 100 億美元和 50 億美元，最終分別達到 400 億美元和 200 億美元。

聯儲會在 5 月份的會議紀要中表示：「決策者同意，委員會的政策正常化原則和計畫應很快增補，以提供關於在長期內減少聯儲會證券持有量的操作計畫的更多細節。」

現在的問題是「很快」的意思。Stanley 認為，聯儲會官員可能會等到 7 月會議才做出改變，部分原因是聯儲會可能希望把焦點放在 6 月加息上。聯儲會官員們強調，聯邦基金利率是他們主要的貨幣政策工具，希望資產負債表悄然收縮。

聯儲會也可能在 7 月 5 日發布會議紀要時發布更新的文件。