瑞銀：中國「殖利率曲線」倒掛 正浮現投資亮點

《CNBC》報導，週二 (20 日) 一年期中國公債殖利率再度下滑 6 個基點至 3.52%，十年期中國公債殖利率亦下滑 2 個基點至 3.46%，中國公債的殖利率曲線，依然呈現倒掛。

瑞銀亞洲固定收益部門負責人 Hayden Briscoe 則對此表示，從殖利率曲線的表現上來看，顯示了投資人預期中國經濟將不甚樂觀，再加上近期中國流動性出現緊張，這對債券市場來說，可謂是帶來大好的「價值投資」機會。

自今年第一季起，中國人行 (PBoC) 便持續試圖引導市場「去槓桿」、「防泡沫」，並且亦開始追隨美國聯準會 (Fed) 的升息腳步，執行緊縮式的貨幣政策，而人民幣市場流動性的緊縮格局，似乎在近期已經愈來愈強。

如下圖所示，上海銀行同業拆款利率 (Shibor) 各天期品種，早已在中國人行刻意收緊流動性的帶動之下，一路刷下新高水平，而流動性的緊張也導致了短天期公債市場出現劇烈賣壓、引發殖利率曲線倒掛。

中國財政部週二 (20 日) 已進入中國債市買進一年期中國公債，以壓低短天期公債殖利率的上行壓力，週二 (20 日) 中國財政部中標利率為 3.4901%。

Hayden Briscoe 表示，雖然殖利率曲線的倒掛，顯示投資人對中國經濟甚有疑慮，但是 Briscoe 認為，中國政府依然有著多樣化的工具，能夠力抗中國經濟「硬著陸」之可能，中國經濟放緩的問題，仍屬可控。

Hayden Briscoe 強調，此前中國債市的賣壓主要是因為流動性緊縮所致，但放長期來看，若投資人在下半年把中國十年期公債放到投資組合內，估計將會是一個不錯的投資選擇。