經濟弱、債市殺！皆已無法阻擋Fed的緊縮決心？

上週五 (30 日) 美國商務部公布五月核心 PCE 指數 (Core PCE) 年增率，僅剩 1.4%，自今年一月份高點 1.77% 起跌至今，已經連續四個月出現衰退，顯示當前美國通膨的復甦力道，仍舊稍嫌疲軟。

而由於核心 PCE 指數，長久以來即是 Fed 最為關注的通膨指標，但是核心 PCE 雖然在今年上半年連續數月轉弱，Fed 卻似乎不打算放緩緊縮步伐。

而 Fed 亞特蘭大分行雖然在週一 (3 日) 小幅上修美國第二季實質 GDP 季增年率 (SAAR) 預估值至 3%，但與五月初時亞特蘭大 Fed 估值 4.3% 相比，仍是出現了較大程度之滑落。

綜觀目前幾項美國經濟數據，已開始稍稍出現放緩，但 Fed 似乎對此視若無睹，Fed 更已在今年六月的 FOMC 利率決策會議上，釋出縮減資產負債表的「縮表」意向，樂意加大緊縮力道。

《CNBC》報導，券商 Amherst Pierpont 首席經濟學家 Stephen Stanley 對此表示，從近期多位 Fed 官員的鷹派表態上來看，似乎 Fed 內部已經達成「對外口徑一致」的共識，欲快速拉升市場對 Fed 擴大緊縮之預期。

瑞銀財富管理 (UBS Wealth Management) 經濟學家 Paul Donovan 更是直言，雖然今年以來通膨 PCE 出現連續性衰退，但 Fed 絕不會就此暫緩升息腳步，Paul Donovan 預測，Fed 在今年勢必還會再向市場升息一碼。

Paul Donovan 認為，Fed 之所以暫時不理會經濟數據，原因是因為 Fed 主席葉倫的任期即將在 2018 年到期，Fed 為了不讓本次的緊縮循環出現中斷，確保貨幣政策的可持續性，是故 Fed 必須在葉倫尚未卸任之前，出手縮表。

Paul Donovan 譬喻性地說道：「Fed 目前是鎖定長期策略，就算是川普女兒伊凡卡 (Ivanka Trump) 明年當上 Fed 主席好了，她也難以推翻 Fed 的縮表機制。」

縮表預期下「受害者」現身：

不論 Fed 為何暫時拋開疲軟的經濟數據，繼續擴大緊縮的動機為何，目前債券市場已經在 Fed 的縮表預期刺激之下，再次出現了較大跌勢，其中又以高收益債市場的資金贖回潮，最為嚴峻。

據市場研究公司理柏 (Lipper) 上週四 (29 日) 公布之數據顯示，截至上週三 (28 日) 截止當週，美國高收益債基金一共爆出 17 億美元的贖回潮，較前週贖回 1.28 億美元更為惡化。

如下圖所示，目前持有高收益債之理由，確實出現了較大疑慮，以美銀美國高收益債選擇權調整利差 (Merrill Lynch US High Yield Option-Adjusted Spread) 觀察，此為一衡量美國高收益債與美債之間利差之指標，該利差目前已至 3.75%，與 2007 年金融海嘯爆發之前的低點 2.61%，僅差距約 100 個基點。

由於高收益債殖利率與美債殖利率利差仍舊較窄，是故在 Fed 大肆放出「縮表」前瞻指引的當口，上週美債殖利率已見快速翻揚、向高收益債殖利率靠近，導致了持有高收益債的理由趨弱，引動市場紛紛拋售手中的高收益債資產。

《Financial Times》報導，調研機構 Cornerstone Macro 經濟學家 Roberto Perli 表示，目前 Fed 已經是吃了秤砣鐵了心，估計即使債券市場出現較大拋售潮，也無法阻擋 Fed 的縮表計劃。

Roberto Perli 說道：「現在已經不是 Fed 會不會縮表的問題，而是何時要縮表的問題了。」