【安聯投信】投資氣氛正向 關注美國財報季

◆ 安聯生技觀測指數上升至 9 分晴天區

今年以來，美國 FDA 核准新藥的速度已經超過歷史均值，加上資金面連續五周的淨流入，推升 NBI 生技指數近期表現。根據彭博資訊統計至 7 月 19 日，NBI 生技指數近一個月強勢上漲 6.74%，今年以來累積漲幅更已超過兩成。安聯 7 月《生技觀測指數》上升至 9 分晴天區，基本面、技術面與資金面均為正向看法。

安聯《生技觀測指數》自 2013 年 8 月推出，從三大面向、五大指標等短、中、長期角度觀測生技產業投資前景，總分最高 10 分，每月發布觀測結果並以晴雨表反應投資前景。7 月以來，資金持續流入，技術面亦為多頭排列，因此 7 月生技觀測指數由 7 分上升至 9 分，並保持對於基本面正向看法。

安聯全球生技趨勢基金經理人許志偉表示，由於政府的控管下降，加上美股走勢仍強、價值面仍具優勢，因此 NBI 生技指數資金已經連續五周流入；就技術面來看，指數月、季、年線均呈多頭排列。他表示，接下來進入財報公布期，可藉由第二季財報確認基本面獲利狀況，若中大型生技公司財報持續保持穩健，將有助支撐盤勢。

政策面部分，許志偉表示，美國參議院在 7 月 13 日發布歐巴馬健保 (Obamacare) 替代法修正案，但共和黨內部意見仍分歧，因此 ACA 法案的廢除將可能延後。他認為，醫改法案預期不影響生技產業獲利，但市場擔憂若醫改未過，恐將影響後續川普政府的稅改及基建等經濟政策能否兌現，不過此疑慮還需要時間觀察，投資人無須過度擔心。

在新藥審核部分，許志偉表示，美國政策有利於新藥研發公司，就新藥核准進度來看，美國食品藥物管理局 (FDA) 年初以來審過 24 顆新藥，不但高於均值，也超越去年整年核准件數，預期今年新藥審核通過件數可望超過 29 件。他指出，美國新政府傾向減少規管、讓新藥審核更具效率，未來若美國總統川普的稅改政策細節更明確，應有利於市場投資情緒。

在企業併購部分，許志偉指出，前陣子的併購案多為癌症藥的整併，像是? 井製? 收購私人學名藥廠 Upsher-Smith Lab；TMO 買代工廠 Patheon 等，未有大型併購案傳出。推測主要來自於政策不確定性，市場仍在等待川普稅改、海外資金匯回的稅務優惠等政策細節。他表示，大型生技製藥公司手握大筆現金，持續在市場上競逐併購標的，不像過去是追求市占率，現在更為了帶進新的研發能量，取得新產品線的機會與營收，因此未來併購動能可期。

在評價面部分，許志偉表示，儘管大型生技股預估本益比近期小幅提升，來到 12.99 倍，惟仍明顯低於長期均值 (17.1 倍)，在基本面良好的情況下，後續爆發力可期，建議投資人可持續定期定額或分批投資，參與機會。

展望後市，許志偉表示，儘管近期醫療研討會議較少，不過 9 月中上旬將舉行歐洲腫瘤學會議 (ESMO)，此為重要醫學年會，可關注多項腫瘤相關研究發表。此外海外新藥專利保護期延長、遞減低收入戶藥價折扣、廢除 Medicaid 等利多，對於基本面來說都有助益。在類股部分，持續看好癌症、病毒感染、眼科，主要投資大型生技及特殊疾病領域。

1.    新藥通過以 2000 年以後開始統計，因基因圖譜定序完成，生技藥物開始發展。
2.    企業併購平均以金融海嘯後開始統計，因專利斷崖引發併購潮為金融海嘯後逐漸發酵。
3.    本益比以占指數權重最高 4 檔大型生技股 Amgen、Biogen、Gilead、Celgene 為觀察重點，中小型生技股主要觀察新藥臨床數據與新藥上市審核狀況；預估本益比為預估未來 4 季獲利本益比；長期平均計算期間為 2005/8~2017/6。

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