【林洸興專欄】A股大復活即將來臨

A 股自從 2016 年年初的融斷政策慘劇之後，一直處於走勢相對遲緩狀態，歐美頻創新高，多數新興市場股市也早已修復 2014~2015 年的跌勢，只剩下 A 股很像是價值窪地。到底有沒有機會真正復活上漲？

從指數表現來看，上證 3000~3300 竟然可以混戰 20 個月， 的確令人無言。不過現在已經安全度過 6 月底資金緊張期，在年底中國召開 19 大換屆會議之前，維穩的氣氛濃烈，近期上證挑戰 3300，的確有更堅實的背景條件向上突破！而且在過去一季的盤整中，A 股也出現了結構的改變！

2017 年是第 N 年 A 股在全球股市裡排名墊底，但是今年很可能是 A 股價值投資元年！下圖裡的中證 500 指數，是排除大權重股以後，挑選交易較活躍股票的組成。過去是中國私募基金作對沖交易，或者是短線當沖交易的績效指標，2016 年以前長期走勢領先上證與權重股是常態，但今年的走勢完全相反，造成中國私募行業一片哀嚎。從 2016 年底至今走勢出現了兩波嚴重的分化，其中今年 5 月的分化備受矚目。

中國的金融環境，一直處於「一放就亂，一管就死」的奇怪迴圈中，原因就是大量資金，私募機構偏愛用極高槓桿炒作中小盤股票，與 20 年前的台灣股市氣氛類似。消息與題材面最重要，人氣與主力操控是投資人最關心的事，企業是否獲利？管他的… 但是從去年起中國證監會積極引導脫虛向實，期望資金回歸正常投資模式，現在的確已經看到了成效。

過去中國惡炒的飆股來自四大領域：1. 併購重組、2. 高送轉 (高除權配股)、3. 定增、4. 次新股 (IPO 新股炒作)。今年這四個領域都已經被新政策大幅阻斷。4 月~ 5 月的跌勢裡，中國知名的炒股莊家集團「溫州幫」受到重傷，政府又要求銀行大幅刪減委外理財，掐斷了眾多激進投機型私募基金的資金流，銀行端的資金不做委外理財後，並不會保守地流向固定收益投資，畢竟理財產品還是要對外承諾較高的投資報酬率，因此這些資金就逐漸流向政策扶植的穩健型權重股。再加上 6 月時 MSCI 正式宣布納入 A 股，雖然時程緩慢，佔權重低於預期，但也足以激勵資金持續流向中大型股票。今年 8 月，貴州茅台股價衝破 500 元，成為新的標竿。

回想過去的台股，當大立光電靠著本業業績衝破 1000 元關卡之後，挑戰 500 元的高價股就不斷地冒出來，這種三高股領軍的行情台灣投資人非常熟悉，但在 A 股市場裡從未上演過！預計未來 (尤其是 Q3 季報出爐後) 很可能上演，再引發一輪新的投資熱潮！

當高價股與權重股領軍上攻時，力道必然強勁，而近期，這些過去半年扮演拖油瓶角色的中小創股票也正在復活反彈。看來指數穿越 3300 只是時間問題而已。下半年投資 A 股，與 A 股基金，應該會是投資人重要的資產配置選擇！