〈鉅亨觀點〉美股本夢比的完美詮釋：特斯拉

據 Visual Capitalist 統計，近幾年市場熱烈追捧的特斯拉 (TSLA-US)，若以市值計算，特斯拉當前已躍居成為全美第一大車廠、全球第四大車廠。

如下圖所示，目前特斯拉市值為 587 億美元，於全美市場中已超越通用汽車 (GM) 市值 510 億美元，成為全美最大車商；而在全球市場中則是緊跟在日本豐田汽車 (1668 億美元市值)、德國大眾汽車 (769 億美元)、德國戴姆勒汽車 (756 億美元) 之後，成為全球第四大車廠。

但特斯拉如此高昂的市值，似乎並不能跟銷售業績構成正比。

據 Visual Capitalist 同份研報指出，特斯拉 2016 年汽車交車量為 76230 輛，連通用汽車的 1% 都不到；2016 年通用汽車全球汽車交車量為 1000 萬輛，銷售紀錄是驚喜地創下了史上新高。

但是對比通用汽車來看，自 2012 年 8 月 15 日至今，特斯拉股價漲幅是高達了 1794.8%，而通用汽車僅上漲 52.6%。

而截至最新一個季度財報數據，特斯拉仍然是處於虧損狀態，雖然美國調研公司阿格斯研究 (Argus Research) 在近期調快了特斯拉的「損益兩平」時間點兩個季度，但最快特斯拉要能夠出現獲利，也是要等到 2019 年。

事實上特斯拉的量產能力一直遭到市場所質疑，特斯拉交車量不僅只佔通用汽車的 0.7623%，事實上也只剛好達到福特汽車的 1%。

據特斯拉最新 Q2 財報顯示，特斯拉 Q2 淨損為 3.36 億美元，是低於市場預估，但若與去年同期淨損 2.93 億美元相比，事實上特斯拉同期虧損是出現了擴大。

同時 Q2 財報亦顯示，特斯拉 Q2 就已燒掉了 12 億美元資金，而估計下半年還需要再「額外增加」20 億美元的資本支出，燒錢的速度奇快無比，但似乎仍未能帶回高利潤之產品。

為了補足手中現金流，特斯拉已在近日向市場發行 18 億美元評等為垃圾級之公司債，目前才剛發行數日，就已跌破發行面額。

特斯拉股價和市值的大幅上揚，意味著美股市場是非常看好該公司的後市前景，市場紛紛用電動車這個未來的美夢，來對特斯拉進行定價。

雖然巨大的量產差距、營收表現、獲利績效等，並不能代表未來特斯拉就無法急起直追，但至少說明的是，一個「長久」無法損益兩平的商業模式，這帶來的風險估將是相對巨大。

美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 曾經在一場經濟論壇上，對「股價泡沫」一事下過註解，葉倫當時表示，當市場身處泡沫之時，其實市場並沒有辦法驗證是否身處在泡沫當中，泡沫都是事後才發現，原來那只是一場夢。