債市：市場觀望聯準會 債券多溫和上漲

消息傳出川普稅改政策有所進展，但樂觀氣氛隨即又被川普堅持美墨邊境牆的發言所抵銷。此外，市場對 Jackson Hole 會議持觀望態度，多數指數僅小幅上漲作收。根據美銀美林引述 EPFR 截至 8 月 23 日當周資料，投資級債已連續 35 周獲得資金青睞，上周吸金 30.1 億美元；新興市場債則轉回流入，上周吸金 18.7 億美元，高收益債流出幅度維持，上周淨流出 14.2 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，市場上周關注焦點在於 Jackson Hole 央行年會，會中美聯準會主席耶倫與歐洲央行總裁德拉吉均將針對未來政策發表談話，觀望氣氛較濃，美國 10 年期公債殖利率單周持平在 2.19%。

歐洲央行總裁德拉吉表示，歐洲央行極度寬鬆貨幣政策對於帶動經濟的效果相當成功，但也承認這樣新的政策工具運用在實體經濟的效果有所落差，市場偏鴿派解讀並等待央行年會結果，德國 10 年期公債殖利率單周下滑 5 個基準點至 0.38%。

許家豪表示，在投資等級債方面，投資級債券基金淨流入 30.1 億美元，為連續第 35 周淨流入，幅度較前周的 39.9 億美元增加；今年以來累計淨流入量已高達 2004 億美元。上周全球投資級公司債小漲 0.09%，其中美國投資級債微幅上揚 0.06%，歐洲投資級債則上漲 0.14%。在利差部分，美國與歐洲的利差分別擴大 1 個與 3 個基本點。他表示，今年以來投資級債的信用利差明顯收斂，評價面方面已愈趨接近合理水準，因此認為，主動式篩選個別企業與發掘相對投資價值，將更顯重要。

在高收益債的部分，許家豪表示，美股小幅走升，且油價未下挫，帶動高收益債溫和收漲，全球高收益債指數單周上漲 0.14%，利差縮減 2 個基準點至 386 點，美高收上漲 0.11%，歐高收則下跌 0.06%。

展望後市，許家豪認為，近期高收益債利差仍位於相對低點，未來利差收斂空間相對較低，但在基本面強勢與技術面供給偏低等因素支持下，價格仍可望有下檔的支撐，且考量收益率的總報酬仍有一定水準。此外，高盛也建議，投資人應著重於經違約風險調整後，期望報酬較佳的 BB 級與 B 級債券。

至於新興市場債，許家豪表示，雖然市場氣氛偏觀望態度，但在利差具吸引力，以及資金大幅回流的激勵下，上周新興市場債仍呈現走揚。在債種方面，美元計價主權債單周利差縮窄 5 個基準點，上漲 0.44%；美元計價公司債則上漲 0.29%，利差縮窄 4 個基準點。整體來說，仍是體質較佳，且利差相對較高的主權債較有表現。

展望後市，他認為，今年新興市場有 9 成的國家製造業 PMI 位於 50 以上，但與 G7 的通膨差距又持續下降，顯示基本面持續改善的同時，通膨風險又降溫，給予更多政策寬鬆空間，有利於新興市場債的表現。

展望後市，許家豪表示，佈局建議以信用債為主，目前主要以較高收益率與較短存續期的企業債為主，並輔以基本面轉強且市場信心度高的新興市場公債。他表示，除了企業財報表現良好外，油價與原物料價格上揚亦帶動高收益債投資氣氛；至於新興市場部分，通膨降溫可望使央行採取寬鬆貨幣政策，推升新興市場債表現。

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