國債期貨調整壓力上升 關注資金和經濟數據發布

國債期貨上周繼續回調行情，主力合約TF1506上周五收報在98.470元，較前一周下跌了0.650元；多空分歧擴大，成交量顯著走高，三張合約的日均總成交量達到近1.4萬手；持倉量繼續增加，截止上周五，三張合約總持倉為37195手，比前一周增加了3307手。

上周推動國債期貨下行的主要因素包括：降息預期落定后的獲利平倉壓力、央行數量寬鬆政策不及預期以及資金利率的持續高位。降息之后，央行上周公開市場只進行了750億的7天期逆回購操作，中標利率小幅下調10bp，全周公開市場凈回籠資金1450億元，同時還有600億的國庫現金定存到期。另外，有訊息稱，央行近期發文下調地方分支機構的SLF利率，1天期和7天期分別自去年的5%和7%降為4.5%和5.5%，同時新增限額2200億元至3400億元。本周將迎來新一批IPO，資金預期不佳，央行對沖措施力度相對有限，貨幣市場利率下行動力不足，R007繼續保持在4.8%附近的高位。放松預期的減弱和資金的持續緊張令國債期貨承壓，回調幅度擴大。

受新股發行沖擊，本周資金面仍將承壓，預計凍結資金規模在2萬億以上，周三、周四為資金凍結高峰。本次IPO凍結資金規模較大，對流動性的沖擊需要警惕，而央行是會出手維穩還是繼續淡然應對短期擾動將成本周市場的關注焦點之一。同時值得關注的是，2月物價數據和1-2月投資、消費、工業增加值數據將於本周二、三相繼公布，而2月信貸和貨幣數據在周內發布的可能性也較大。當前調查數據顯示，市場預期2月CPI同比增速在1.0%附近，PPI同比跌幅將進一步擴大；1-2月的投資、消費、工業增加值增速將較去年12月進一步放緩；受假期因素影響，2月信貸規模可能較1月下降，M2同比則將從低位有所回升。數據預期整體偏於悲觀，而節日擾動和匯豐PMI的意外向好也使得分歧有所擴大。我們中長期繼續看漲國債期貨的觀點不變，但短期調整風險確實有上升，節奏把握難度加大。

中金所於上周五發布公告，宣布10年期國債期貨T合約將於3月20日正式掛牌上市。而將於3月16日新上市的TF1512合約適用新修訂的5年期國債期貨合約，可交割券范圍為“合約到期月份首日剩余期限為4-5.25年的記賬式附息國債”，現主力合約TF1506則繼續適用可交割券范圍為 “合約到期月份首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國債”的條款，這樣一來，市場上將同時出現對應於5、7、10年三個不同期限CTD券的三類國債期貨合約，交易規則上將更加豐富。不過，由於當前收益率曲線偏於平坦，三個期限又較為接近，預計新合約上市初期還是會受到現主力合約的分流，成交可能會比較清淡。