【安聯投信】美股走強 通膨回溫 公債殖利率反彈

艾瑪颶風對美國的影響低於預期，加上美國 8 月通膨率回升，結束連續 5 個月低於預期的局面，帶動美股再創歷史新高，公債殖利率也從低檔反彈，主要債種幾乎全面下跌。根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 13 日當周資料，投資級債吸金進入第 38 周，上周吸金 22.8 億美元；新興市場債亦持續吸金，上周獲得淨流入 16.8 億美元，高收益債則由買轉賣，上周微幅流出 8 千萬美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，北韓地緣政治利空淡化，加上美國 8 月 CPI 年增率來到 1.9%，核心 CPI 亦回升至 1.7%，雙雙高於市場預期，重燃市場對聯準會升息機會，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 14 個基本點至 2.18%。

在歐洲部分，德國通膨上揚，8 月 CPI 年增率來到 1.8%，符合市場預期。比利時央行行長暨歐洲央行 (ECB) 委員表示，歐元區通膨應已觸底，ECB 將審慎討論極度寬鬆措施的政策方向，市場對 ECB 可能於 10 月宣布縮減購債的預期再度攀升，德國 10 年期公債殖利率單周上揚 10 個基本點至 0.41%。

在投資等級債方面，許家豪表示，近一周全球投資級公司債下跌 0.56%，其中美國投資級債下挫 0.59%，歐洲投資級債下跌 0.34%。在利差部分，美國與歐洲的利差分別收斂 2 個與 3 個基本點。

許家豪表示，近期美國 8 月核心 CPI 攀升主因為颶風災後重建所致 (如收容所及組合屋建置)，惟在聯準會關注之核心 PCE 中的計算權重較低，因此預期 8 月核心 PCE 仍將溫和 (約 1.3-1.4%)，相關利率風險仍相對受控。

在高收益債的部分，許家豪表示，OPEC 與國際能源署紛紛上修全球原油需求估計，帶動原油走強，加上風險氣氛增溫，全球高收益債指數單周上漲 0.12%，利差收斂 12 點至 382 點，美高收上漲 0.14%，歐高收則上漲 0.09%。

許家豪表示，歐洲高收益債受到價值面偏貴以及整體槓桿水位偏高等負面因素影響，未來利差擴大的可能性相對較高，建議減碼；相較之下，今年美國高收益債總報酬雖然已達到 6% 左右的水準，但到隨著油價回穩，天氣因素緩和，地緣政治風險也降溫的情況下，年底前仍可望有額外 1~2% 的報酬空間。

至於新興市場債，許家豪表示，由於美債殖利率走勢前景不明確，因此對於新興市場債投資的存續期間部分偏中立看待，相對看好基本面改善前景較佳，殖利率也較高的拉丁美洲債券，例如墨西哥與巴西，並認為新興市場債有優秀基本面與資金持續流入的技術面支持，價格應不會面臨大幅修正。

許家豪表示，近期美國公債市場波動較大，主要是受到北韓與美國遭受颶風等事件推升避險情緒，10 年期公債殖利率曾一度來到 2.02% 低位。但隨後因事件未如預期嚴重使避險情緒消散，加上 8 月通膨高於預期，公債殖利率再度上揚。整體而言，美國經濟數據仍然穩健，通膨預期也有止跌回升的跡象，歐日與新興市場表現亦持穩，全球經濟復甦成長主題不變。因此，在配置上建議以受惠經濟成長的信用債為主，包括擁有較高債息的高收益債與新興市場債，以抵禦接下來通膨預期回溫，以及美聯準會 9 月可能縮表、歐洲央行可能縮減購債，對殖利率帶來的影響。

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