5大現象警示：美股的泡泡已越吹越大

《SeekingAlpha》專欄作家 Schonberger 週二 (19 日) 撰文表示，目前美股估值過高，而 9 月更是美股的「低潮期」，自 1928 年以來，S&P 500 平均 9 月下跌 1.05%。同時，除了著名投資人如 Ray Dalio 及 Howard Marks 在近日連續發聲表示美股過高以外，Schonberger 也同樣給予解釋為何當前美股估值過高。

1）美股是否過高？

週期調整本益比 (Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio，CAPE)

在眾多衡量股價的指標裡，Schonberger 選擇了 CAPE，也就是 Robert Schiller 與 Ben Graham 發明的 10 年本益比 (P/E) 的平均數。目前美股 S&P 500 的 CAPE 本益比達 30 倍，而歷史顯示自 1870 以來年只有兩個時期的 CAPE 指數更高，一次為 1929 年的 32.6 倍與 2000 年的 44.2 倍。

巴菲特指標

著名投資人巴菲特常用的指標之一就是把公司市值與 GDP 做比較，而算出來的數據顯示自 1950 年以來，只有 1999 年至 2000 年的市值對 GDP 數更高。

融資餘額 (Margin Debt)

據紐交所 (NYSE) 數據顯示，在經過 Fed 多年的 QE 寬鬆之後，目前美股融資餘額已再度刷新歷史新高，顯示市場上的槓桿比率已越來越大，也暗示著有越來越多的散戶，進入了美國股市。

2）著名投資人相當不看好市場

以橡樹資本管理 (Oaktree) 經理人 Howard Marks 的看法為例，Howard Marks 就認為目前市場對於 ETF 的投資過多，並且對 FANG (Facebook、Amazon、Netflix、Google) 股票的熱度過高。

CAPE 發明人 Schiller 也認為市值信心指數 (Valuation Confidence Index，VCI) 過高，只有 1932 年及 1999 年的 VCI 比目前高。

全球最大基金橋水基金 (Bridgewater) 創辦人 Ray Dalio  也在近日表示，低波動率會使投資人認為資金充足，造成對市場的錯誤信心。

3）黃金

Ray Dalio 與著名律師 James Rickards 認為，所有人的投資組合裡應保持 10% 的實體黃金，來對沖股市下跌的風險。

不過因未有實際的相關性，能顯示黃金與股市之間有著正相關之關係。但 Schonberger 還是認為黃金有避險的功用。

4）指數分析

自 2016 年 11 月以來，S&P 500 與道瓊 Dow Jones 完全脫離了 200MA ，而 S&P 目前以 61.8% 高於 200MA，而道瓊則是以 61.6% 高於 200MA。同時，S&P 500 更以 18.6% 的成長率未得到任何「市場修正」。

5）利率提高

雖然巴菲特認為股票與債券比還是較划算的，但連巴菲特旗下的波克夏海瑟威公司，都仍手擁 1000 億美元的現金，遲遲找不到下手的買進目標。

並且美國 GDP 雖然以 3% 之速率成長當中，但成長的 GDP 更是給了美國央行聯準會 Fed 一個升息的理由，而升息後通常股市會小幅修正。

最後，Schonberger 也提道個人目前持有黃金或黃金商品。