〈Fed縮表〉魔鬼藏在細節裡 Fed縮表計劃暗藏2019年政策拐點

中國證券報今 (21) 日報導，美國聯準會在台北時間 21 日凌晨 02:00 宣布，將從今年 10 月開始縮減總額高達 4.5 兆美元的資產負債表 (縮表)，以逐步收緊貨幣政策，對此荷寶投資解決方案首席投資官 Lukas Daalder 指出，2017 年美國縮表規模約為 300 億美元，這不會在金融市場產生太大直接影響；工銀國際首席經濟學家程實和工銀國際高級經濟學家錢智俊則指出，本次縮表進程，短期影響弱，但是長期影響顯著，依照美國縮表進程，2019 年潛藏重大政策拐點。

報導指出，工銀認為，依照美國聯準會既定的縮表方案，這次的縮表將延續到 2023 年，表內資產規模和所持證券規模將大致縮減到目前的 60%，而這個縮減幅度累積效應等於升息 3 次。

依照工銀的文章指出，縮表進程的細節指出，2019 年潛藏重大的拐點，從 2019 年下半年開始，美國聯準會可能啟動 Smart Sell 操作，就是利用被動縮表進程中空置的縮表配額，主動賣出長債和 MBS，以針對性的修復收益率曲線。

工銀認為，這次縮表進程短期影響較弱，但是長期影響顯著，如果 Smart Sell 如期啟動，則將進一步加速長期強效應的釋放，因此風險偏好有可能受到持續而劇烈的衝擊，引發美股等風險資產估值的大幅調整，並對美元走勢形成有利支持。同時， Smart Sell 可能漸次導致自然利率低於實際利率，貨幣政策轉向實質性緊縮，從而對美國經濟復甦產生真正的挑戰。