面對Fed縮表並升息的壓力 黑田的2%通膨目標還能堅持多久？

美聯準會 (Fed) 證實將開始縮減資產負債表並推動調升利率，這讓日本央行行長黑田東彥的工作變得輕鬆一點，。但是，Fed 可能會使事情變得更加複雜。

在 Fed 最近一次會議之後的幾個小時內，日本央行表示，即使 Fed 進一步政策正常化，歐洲央行 (ECB) 也準備跟進，日本央行將維持其貨幣寬鬆方向不變。

黑田在公佈政策決定後的新聞發布會上告訴記者說：「我們不必因為其他國家升息而升息。」

日本央行與 Fed 間的分歧有可能進一步削弱日元，與日本央行期待相符；日本在執行 4 年多的超級寬鬆政策之後，通膨始終未見起色。

期待遊戲

標普全球評級亞太區首席經濟學家 Paul Gruenwald 表示，Fed 的決定對日本央行產生兩個積極影響：意想不到的鷹派立場將對日元造成下行壓力，而對美國經濟增長預測的樂觀調整將支持全球的通貨再膨脹呼籲。

像絕大多數日本央行觀察者一樣，Gruenwald 看到黑田和他的董事會在不久的將來隨時都會改變道路。日本的經濟表現相當好，他說，對黑田而言「這個遊戲真的完全與通貨膨脹預期有關」。

「他需要將通貨膨脹預期達到 2% 左右，並維持在那裡。」Gruenwald 在接受《彭博社》電視採訪時表示，「這得等待多年。」

然而美國的債券殖利率上升，Fed 政策正常化的自然結果，同時也推高了日本的殖利率。這可能會迫使日本央行增加債券購買量，將目前的 10 年期國債殖利率目標維持在零左右，即使削減購債額日本央行也不樂意這麼做的。但替代方法是讓目標利率上升，也就是有效的緊縮。

當美債殖利率走高，可能促使日本央行採取一些政策調整。黑田可能會暫時堅持目前的殖利率目標，但有些經濟學家認為，隨著 Fed 進一步升息和美債殖利率攀升，他可能會重新考慮政策。

黑田否認 Fed 的決定可能迫使日本央行提早貨幣正常化，他說這是一個「非常自然的事情，我們的貨幣政策、貨幣寬鬆與 Fed 和 ECB 不同。」

不同的路徑

但至少有一位經濟學家表示，日本央行在通膨達到 2% 目標之前，就可能開始政策正常化，殖利率目標可能是第一個改變。

高盛集團首席日本經濟學家 Naohiko Baba 表示，日本央行可能希望通過在美國緊縮週期就開始使利率正常化，確保其在未來政策行動中保有處理的空間。

Baba 領導的經濟學家在最近的一份報告中寫道：「我們認為日本央行至少需要看到新的核心 CPI 通膨穩定在 1% 以上。」「有鑑於日本央行堅持認為通脹預期是逐步調整形成的，所以在這種情況下，它們可以強調實際利率實際上並沒有收緊。」

他表示，日本央行可以提高殖利率目標，同時消除一些銀行儲備的負利率，然後削減 ETF 和其他風險資產的購買。

政治壓力

儘管遠遠達不到目標，但日本央行今年面臨壓力，解釋說寬鬆政策如何開始退場，尤其是它的資產負債表超過國家 4.8 兆美元的經濟規模，而且其 ETF 採購量被視為扭曲了股市。

《彭博社》調查的大多數經濟學家都表示，他們不認為日本央行能夠達成 2% 的通膨目標，紛紛質疑它還能持續多久。即使是新的日本央行理事會成員 Goushi Kataoka 在週四會議上表示，刺激措施不夠強大到足以達成目標。

黑田說，他對 Kataoka 的反對意見和任何有力的辯論都表示歡迎，同時承認日本央行距離目標還有一段距離。但他表示，「為了盡快實現這一目標，勢必要繼續執行強硬的貨幣寬鬆政策。」

日本住友三井銀行日本首席經濟學家菅野俊雄說：「日本央行對退出策略的任何想法，我預計短期內是不可能的。」「2% 的通膨目標不是短期內可能達到。」

安倍晉三正在考慮放棄 2020 年實現政府預算盈餘平衡目標，黑田拒絕對政府的財政目標發表評論，只說財政紀律很重要。他轉而提出了一個 2019 年提升銷售稅的計畫，稱最後決定將是由政府和議會進行。