【安聯投信】德國選後… 歐洲地緣政治風險仍存

◆ 然經濟持續復甦 股票評價合理 歐洲成長可期

德國大選結果於周一出爐，梅克爾四度連任總理，但得票率僅有三成二，成為保守派自 1949 以來，得票率最差的一次，不少票數轉向小黨，像是極右的德國另類選擇黨（AfD），讓難民憂心梅克爾對庇護法令恐將從嚴。安聯投信表示，德國大選後，歐洲還有不少政治事件，像是周日 (10/1) 的加泰隆尼亞獨立公投、奧地利大選等，地緣政治風險仍存。幸好，本次大選結果對於德國經濟的影響有限，且就各區域來看，歐元區各國家 PMI 都在 50 之上，景氣處於全面復甦狀態；此外，股價相對評價未高估，建議投資人應從基本面觀察，以主動式基金切入歐洲市場，掌握歐洲成長契機。

安聯歐陸成長基金產品經理田克杰表示，就表面來看，德國 2017 年大選並未使該國政局出現巨變，中間偏右的基督民主黨（CDU）和基督社會黨（CSU）再度聯手取得最大比例的選票，梅克爾將第四度擔任總理。但實際上，CDU 與 CSU 得到的支持縮減，反移民的德國另類選擇黨（AfD）崛起，崛起削弱了梅克爾的掌控能力，使她在組織聯合政府上面臨挑戰，恐影響她在歐洲和其他問題上的政策。

田克杰表示，梅克爾緊接著面臨的是與另外兩個政黨 (自由民主黨與綠黨) 協商組織聯合政府的複雜問題，為凝聚新政府的共識，「牙買加聯盟（Jamaica coalition）」的談判議題可能含括氣候政策、促進數位化、改善教育體系，以及明確的移民政策與減稅… 等，將需時數個月，但也無法保證能順利達成協議。

田克杰表示，就目前來看，選舉結果對德國經濟應該不會有顯著影響，外需與內需均支持經濟成長，且國內消費受惠於強健的勞動市場，資本支出也正增加，德國經濟應將保持良好表現。且選舉結果出爐後歐元走貶，對德國出口產業可能是好事。就結構面而言，他認為，德國經濟的槓桿水準中等而趨跌，平均而言房價正上漲，但未達到過高的水準。此外，在梅克爾領導的親歐盟政府掌權下，德法兩國可望仍將締結緊密的關係。只是，他提醒，德國大選結果無法完全消除人們對歐洲政治風險殘存的疑慮，尤其是因為歐洲的選舉「超級周期」尚未結束。

田克杰指出，接下來還有 10 月 1 日西班牙的加泰隆尼亞獨立公投；而 10 月 15 日奧地利的國會選舉，可能讓選民藉機宣洩高漲的反歐盟情緒。最棘手的將為於明年春天舉行的義大利大選，該國的經濟困境可能導致強烈反歐洲的情緒，結果難以預測。而上述事件均可能影響歐元與歐盟，因此投資人不可忽視接下來可能出現的風險。

在投資上，田克杰表示，就總經面來看，歐洲整體景氣指標穩定成長偏正向，經濟信心持續上揚帶動消費，進出口動能增強，歐元區第二季經濟成長率表現可期，市場並上修歐元區 2017 年經濟成長率預估值到 2%。加上通膨數據穩定，歐洲有機會降低央行購債金額，目前仍走寬鬆方向尚未調整，經濟還有擴張空間。就價值面來看，市場預估歐元區 2017 年企業獲利成長可達 1 成以上，歐洲道瓊 600 指數本益比 14~16X，股價相對評價未高估。建議投資人應透過主動式選股，掌握歐洲成長機會，尋找獨立於景氣循環之外，持續受惠結構成長的企業，藉著長期投資，創造持續且穩定的資本報酬。

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