【安聯投信】川普端出牛肉減稅 三大信用債全數吸金

川普公佈稅改法案，且美國第二季 GDP 上修至 3.1%，為 2 年新高，推升公債殖利率，部分風險性債券以漲作收。根據美銀美林引述 EPFR 截至 9 月 27 日當周資料，投資級債吸金進入第 40 周，上周吸金幅度擴大至 32.4 億美元；新興市場債亦持續吸金，上周獲得淨流入 13.9 億美元，高收益債連續第二周獲得資金青睞，上周淨流入 12.4 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美聯準會主席葉倫表示，儘管通膨升勢尚不明朗，但聯準會應維持循序漸進升息步伐，以防勞動市場過熱或過於寬鬆政策導致通膨急升，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 3 個基本點至 2.31%。
而歐洲央行 (ECB) 委員會成員維勒魯瓦德加洛 (Galhau) 表示，ECB 應當放慢資產購買速度，但同時維持貨幣政策的整體寬鬆，加上美聯準會相對鷹派的發言，讓市場預期 ECB 縮減購債時辰將近，德國 10 年期公債殖利率單周上揚 3 個基本點至 0.48%。

在投資等級債方面，許家豪表示，根據美銀美林引述 EPFR 的資料，投資級債券基金為連續第 40 周淨流入，今年以來累計淨流入量已高達 2255 億美元。上周全球投資級公司債持平，其中美國投資級債微幅上漲 0.02%，歐洲投資級債則下跌 0.05%。在利差部分，美國利差收斂 3 個基本點，歐洲則持平不變。他表示，美國與歐日貨幣政策分歧加大，使投資人持續向美國高評等企業債靠攏。根據美銀美林統計，無論短期或長期債券，今年以來外國資金約逾 8 成時間呈現淨流入，造就了今年投資級債的資金熱潮。

在高收益債的部分，許家豪表示，受到颶風災情影響，美國原油需求上升，且伊拉克受到庫德斯坦獨立公投影響，可能影響原油供應，帶動油價再次走升，也帶動全球高收益債指數單周上漲 0.15%，利差收斂 4 點至 355 點，美高收上漲 0.23%，歐高收則上漲 0.05%。

許家豪表示，隨著油價來到每桶 50 美元的位置，高收益債後市可期；且川普的稅改將有利於發債者體質的改善，預計能源、電信產業可望有較明顯的受惠，而金屬礦業、科技的受惠幅度可能相對較小。此外，高盛認為零售產業受到電子商業的壓力所影響，基本面長期偏弱，因此建議減碼。

至於新興市場債，許家豪表示，雖然新興市場債的利差相對具吸引力，但高盛分析，今年以來利差較高的國家不一定有較佳的表現。根據過去歷史經驗，在復甦初期，高利差的國家通常漲幅較高，但隨著利率走升，市場風險增溫，投資人需慎選新興市場債的標的。除了利差較高以外，也需考量價值面是否合理，才能在面臨市場震盪時，有較好的風險保護。

許家豪表示，目前布局仍以新興市場、高收益為主，加上投資級債作為避險，以維持較佳的收益分配來源。展望後市，由於利率風險仍在，因此透過受惠於經濟成長的信用債，降低對殖利率帶來的影響。而 PIMCO 認為，儘管利差收斂空間有限，且短期利率波動加大，但各評級與產業之間仍存在豐富投資機會，目前相對看好較低信評與較短存續期間的券種，建議透過主動式投資展現其價值。

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