【安聯投信】政策與財報氣氛樂觀 高收債流出見緩

參議院通過預算案，使美國總統川普稅改離成功更進一步，加上美股企業獲利強勁，推動風險氣氛增溫，公債殖利率大幅走升，多數債券面臨修正。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 10 月 25 日，投資級債吸金進入第 44 周，上周吸金 38.8 億美元；新興市場債亦持續吸金，上周獲得淨流入 8.5 億美元。在高收益債部分，儘管油價創下六個月新高，但上周仍小幅流出 1.8 億美元，流出幅度較上周縮小（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國近期經濟數據表現良好，加上參議院通過 2018 財年預算案，使川普減稅計畫有了新進展，市場對聯準會產生鷹派政策預期，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 14 個基準點至 2.46%。

在歐洲部分，歐洲央行 (10/26) 會議維持政策利率不變，同時宣布自 2018 年 1 月起將縮減每月購債規模，由目前 600 億調降至 300 億歐元；但時間持續至明年 9 月，且必要時將繼續延長，符合市場預期的鴿派做法。德國 10 年期公債殖利率先升後降，單周僅小幅上揚 2 個基本點至 0.42%。

在投資等級債方面，許家豪表示，美銀美林指出，2018 年投資級債可望持續供不應求情況。考量稅改可能通過與債券到期潮等因素，供給面預期將減少 15%，而就資金動能來看，需求面仍維持強勁，供需情況有利於投資級債後市表現。

在高收益債的部分，許家豪表示，油價創下 6 個月新高，加上股市持續走升，帶動高收益債利差持續收斂，雖然面臨殖利率反彈，但仍在債市中表現相對抗跌。全球高收益債指數單周下跌 0.07%，利差收斂 6 點至 336 點，為金融海嘯以來新低，美高收下跌 0.04%，歐高收則上漲 0.09%。在不同評級部分，BB 級利差收斂 7 點，B 級利差收斂 7 點，CCC 級利差則收斂 2 點，整體是 BB 級與 B 級債收斂幅度相對於目前利差較大。

許家豪表示，在高收益債利差持續收斂的情況下，近期經未來 5 年違約風險調整後的利差，BB 級有 127 點，B 級有 116 點，皆高於 BBB 的 85 點與 CCC 的 34 點，顯示在高收益債族群中，評級相對較高的 BB 級與 B 級債仍相對其他評級具有投資價值。

至於新興市場債，許家豪表示，美債殖利率單周大幅走升 14 個基準點，使存續期間相對較長的新興市場債面臨壓力，即使利差收斂 3 個基準點，指數整周仍下跌 0.45%。根據德意志銀行分析，近期新興市場債各區域當中，以歐非中東對美國公債殖利率的敏感度較高，亞洲次之，拉丁美洲如祕魯、巴西、墨西哥等國家的敏感度則最低。若要降低利率風險，德意志銀行建議國家配置可側重拉丁美洲。

展望後市，許家豪表示，美國聯準會與歐洲央行均已提出資產負債表縮減計畫，然而，由於進程相當緩慢，因此市場上仍有充沛的資金，對於收益的需求不變。在操作上，他建議，透過主動式的動態調整，並調降存續期，作為公債殖利率上漲時的緩衝。同時，信用債仍是收益的核心，建議透過多元信用債的投資組合，加上適度的避險與波動度的控管，減低風險的衝擊。

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