攜程財報符合預期 重申買入評級

文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader)專欄作家 郭琪

重申對攜程股票的“買入”評級。預計規模效應以及藝龍/去哪兒帶來的協同效應將推動利潤率進一步擴張。營收方面，預計攜程將在酒店和機票預訂以及多個新興業務領域繼續擴大市場份額，從長期來看，將受益於中國在旅遊市場的快速增長。

摘要

*營收：2015年3季度總凈營收5億60萬美元(同比上升44%，不計匯率因素上升49%)，市場預期為4.9億40萬美元。此前公司對3季度不計匯率因素的營收增速預期為45-50%。

*非GAAP運營利潤率：非GAAP運營利潤率為17%，高於我們14.6%的預期，也高於此前公司給出的13-15%的預測。

*4季度財測：攜程預計不計匯率因素的凈營收增速為45-50%，華爾街預期為同比增長45%。

主要業務

*酒店：酒店預訂營收以本地貨幣計算同比上升45%，主要增長動力是預訂量，同比增速達到可觀的50%，而公司此前的預測為45-55%。

*機票：機票營收以本地貨幣計算同比上升52%，較上季度增速45%有所提速。

*包辦旅遊：包辦旅遊營收以本地貨幣計算同比上升66%，高於上季度61%的增速。

*企業旅遊：企業旅遊營收以本地貨幣計算同比上升20%，低於上個季度34%的增速，可能受經濟減速的影響。

財報是否符合我們的預期？

是的。

3季報非常強勁，4季度營收預測值高於市場預期，顯示出強勁的業務基本面。利潤率方面，非GAAP運營利潤率高於我們的預期，我們預計還有進一步提升空間。

我們是否改變觀點？

沒有。

我們重申對攜程股票的“買入”評級。我們預計規模效應以及藝龍/去哪兒帶來的協同效應將推動利潤率進一步擴張。營收方面，我們預計攜程將在酒店和機票預訂以及多個新興業務領域繼續擴大市場份額，從長期來看，將受益於中國在旅遊市場的快速增長。

什麼因素才能促使我們改變觀點？

盡管大規模投資，營收增長(尤其是酒店業務)出現實質性惡化，或與藝龍和去哪兒聯姻並未帶來利潤率顯著提升。

下一個重要事件或催化劑是什麼？

移動端增長、規模效應以及藝龍和去哪兒協同效應帶來利潤率提升，進一步行業整合(最近有傳言稱攜程將投資於市場中的包辦旅遊公司)。

(翻譯 Tony)