摩根士丹利：經濟景氣循環已至末升段 應繼續投資股市 不宜出場

摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，隨著發達國家接近經濟和金融市場景氣復甦的最後上升階段，投資人現在應該繼續投資股市，避免在回調時賣出。

摩根士丹利策略師 Serena Tang 和 Andrew Sheets 在一份長達 40 頁的報告《牛市將如何結束》中寫道：「毫無疑問，大部分主要資產類別都是史上最強的。」不過，他們總結說：「股市在景氣循環結束時依舊可能是最強的」。

大摩跨資產策略團隊使用當前指標顯示出強勁的宏觀經濟數據，比較傾向於股市，而對高收益信貸的撥備偏低。根據分析，這是因為在經濟景氣循環結束時，信貸成為第一個下跌的資產。目前是享受美國史上第二長牛市的最後機會，因為明年轉向下滑的風險將會「升高」。

他們在本月的報告中寫道：「市場情緒是積極的，但還不到發燒的地步。」「槓桿的積累和情緒開始出現景氣循環結束有些過度的跡象，但政策收緊尚不足以成為催化劑，2018 年的時機將是關鍵。」

在標普 500 指數市值從 2009 年牛市開始增加 3 倍至 23 兆美元之後，保持股市多頭走勢已受到越來越多的關注。美銀美林策略師表示，在最近對全球貨幣基金經理人進行的一項調查顯示，數量空前的投資人認為股票價值被高估，這是「非理性繁榮」的一個標誌。

摩根士丹利表示，有 3 種情況通常會在經濟週期結束時使經濟和市場脫軌：央行過度收緊政策、債務極度增加，以及市場情緒高漲。他們說，這些情況都還沒有發生。

摩根士丹利列出一些可能預示著週期轉折的名單，包括：

• 新興市場貨幣和商品生產者對美元匯率達高點。這往往是在標普 500 指數觸頂 7-10 個月之前發生
• 信用利差通常在美國股市觸頂前 4 個月見底
• 包括製造業調查、耐用品訂單和平均每週工時在內的經濟數據惡化，可能預示著股市 4-6 個月的高峰
• 在週期結束時獲得股票收益的一個方法就是買進標普 500 指數期權，並通過持有高收益信用投放利差來對沖週期比預期還早走低的可能性。

以下是摩根士丹利團隊建議如何在週期的四個階段調整投資組合分配。建議目前謹慎保有現金。需要注意的是，從目前的擴張階段到經濟收縮的過渡期可能會很快。