投行界重磅 德銀與德國商銀再傳有可能合併

一年前，德意志銀行（Deutsche Bank AG）和德國商業銀行（Commerzbank AG）的高層曾就合併的可能性進行討論，但不久後就放棄了這個想法。現在投資人提出問題，如果是美國收購公司出面，是否可以讓這兩家德國最大的銀行改變主意。

億萬富翁 Stephen Feinberg 持有的塞伯魯斯資本管理公司 (Cerberus Capital Management) 披露持有德銀 3% 的股權，之前數月該公司才宣布持有德國商銀多數股份，消息公布後，兩家銀行的股票週三同步上漲。《彭博社》優先報導了這個消息，Cerberus 成為兩家銀行的大股東。

雖然該公司可能無法靠一己之力達成兩家銀行的合併交易，但兩家銀行在投資銀行部門縮減風險並將重心更放在本國市場以努力恢復收入增長的時候，合併之說又陷入爭論。在 2009 年德國政府為德國商銀提供應急措施後，義大利和法國的銀行都與德國商銀最大股東德國政府接觸，對這家銀行表示興趣。

與此同時，德銀的投資人正在加大對 CEO John Cryan 的壓力，要求其令公司業務重新恢復成長。這位 CEO 週三在倫敦的一個會議上發言時說，一旦新政府成立，他對明年德國銀行業市場整合將不會感到驚訝。

擁有德銀少量持股的資產管理人 Assenagon 基金經理人 Michael Huenseler 表示：「這可能會引發對兩家銀行合併的猜測。」「Cerberus 在德銀和德國商銀的投資基本上不太可能讓它們扭轉。」

股價上漲

消息傳出後，兩家銀行股價均扭轉跌勢，德銀上漲 1.9%，德國商銀上漲 1.8%。

一些分析師和投資者表示，他們不預期兩家銀行在短期內進行全面的合併談判，因為它們仍然處於個別的扭虧為盈計劃之中。但是他們可以研究潛在的合作以節省資金，例如信息技術領域，股東保護組織 DSW 副總裁 Klaus Nieding 說。

他在彭博電視中表示：「我不認為這是具體合併談判的開始。」「對我來說，似乎很清楚，Cerberus 押注的時間是未來」而不是即時交易。

撇開全面合併，兩家銀行然可以從某些交易中受益。一位知情人士表示，去年試探性合併談判的一個基本方式是兩家銀行大型零售業務的可能組合。談判破裂後不久，德國商銀 CEO Martin Zielke 推出了一項新的策略，其中包括 2020 年前新增 200 萬個新客戶。雖然該行業績已經超過了目標，但它仍在努力將其轉化成新的收入。

“大擴散”

德銀的 Cryan 最初試圖出售一大部分貸款人的零售業務，但在 3 月未能為旗下分支 Postbank 消費金融部門找到買家後，改變了政策方向。現在他又試圖整合它，之前這種努力曾因預算超支、員工抵制以及監管機構限制使用 Postbank 存款用於其他業務而失敗。

在德國，規模是很重要的，因為零售市場十分分散，多由地方和地區儲蓄銀行密集的網路支配。根據歐洲央行 2015 年的數據，5 大銀行佔德國銀行業資產的比例不到 30%，英國的數字接近 40%，法國接近 50%。

Cryan 週三在會議上表示：「德國銀行業正在巨大增長」，其中很多銀行規模很小。「我認為動態正在發生變化，我認為會有一輪整合，而且明年就可能會開始。」

這兩家銀行都縮減了投資銀行業務，以便更多地與客戶保持一致，並減少波動的交易。德國商銀也計劃出售一個包括 ETF 產品在內的單位，而德銀則希望將其資產管理業務中的少數股權融資以募集資金。

“高度地具吸引力”

看好可能收購德國商銀的投資銀行業者說，大多數競爭對手都會對其企業金融部門感興趣，因為該部門主要客戶是歐洲最大的德國經濟支柱的中型企業。與德銀業務幾乎沒有重疊，因為德銀的重點客戶是更大的企業。

雖然兩家銀行都為超低利率而苦苦掙扎，但他們在歐洲最大經濟體中的核心地位以及利率上漲的前景吸引了投資者。德銀的股票 2017 年增長了 2.4%，儘管因股本增加被攤薄，而德國商銀上漲了 64%，是彭博歐洲 500 家銀行和金融服務指數 44 名成員中表現最好的。

Cerberus 發言人說：「我們對歐洲基本面有建設性的看法，尤其德國更是一個非常有吸引力的投資地點。」「在德國，由於經濟強勁、高儲蓄率以及許多其他因素，我們認為零售和企業金融業務有很多具吸引力的長期機會。」

Cerberus 是一家私人投資公司，管理著超過 300 億美元的資金。該公司投資於不良債券和資產、私人股本和房地產，還為中間市場公司提供融資。

“這是革命”

上個月 Cerberus 領導的股東將奧地利第四大銀行 Bawag Group AG 在維也納證券交易所掛牌上市，使其成為該國有史以來規模最大的 IPO。此後股價迄今下跌了 10%。

在因為由 Cerberus 持股，Bawag 同意收購位於德國繁榮的西南部的小型商業銀行 Suedwestbank AG。熟悉此事的人士此前曾表示，Cerberus 也是 HSH Nordbank 的競購者，這家位於德國北方的地區銀行自金融危機以來一直受地方政府控制。

Cerberus 是德銀的第四大股東，也是僅次德國政府之後，德國商銀的第二大投資人。德銀的其他頂級投資者包括中國海航集團，該公司在 4 月募資後成為第一大股東，持股比例約為 9.9%。卡達皇室和全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock Inc.）也是前五名之一。

「這對德銀來說是革命性的，」Union Investment 基金經理人 Ingo Speich 表示，他的德銀持股約 0.15%。這是「德銀股東結構的明顯改變，因為它增加了一家私募股權公司。」