美股YY究竟值不值140美元？

稅改成功概率在增加，但方案預計要大改

(高盛）

高盛表達樂觀態度，認為稅改能夠通過的概率為 80%（其上調之前預測概率），但其認為如果要通過相關草案預計將要大改。

考慮到參議院之前的稅改草案中增加了廢除奧巴馬醫改的條款（以節省約 3000 億美元），這會引發共和黨中中間派的反對（因為會導致大量人群失去醫保，今年之前的狀況即是如此）。高盛對此表示樂觀，稱共和黨眾議院領袖在公布草案時暗示了其獲得了足夠多的支持，在極端情況下，也可以將該條款從草案中去除。

另一項引人關注的條款在於參議院草案中將公司稅改革永久化而在個人及小型商業稅削減方面設置了 2025 到期的條款。該條款已經引發了參議員 Johnson 的反對（共和黨只能忍受最多兩人的反對），認為其是對相關人群的歧視對待，預計該條款可能也需要修正。

高盛預計在相關立法者的回報要求得到滿足後，相關法案還是有大概率能夠通過（參考醫改的狀況，現在的反對或許只是在要價）。

歡聚時代（YY）值 140 美元嗎？

（野村 / JPM）

（在 YY 給出一季強勁的財報後，各大機構紛紛上調其目標價格，在 20 家跟蹤 YY 的機構中，19 家給出買入或增持評級，只有一家給出中性評級（勇者來自野村），其中 JPM 給出最高目標價格 140 美元）

JPM 的看多理由：

最新的財報顯示公司營收的持續性，公司的用戶增長以及在線影音直播數據得到顯著的改善。

在 YY 直播方面，通過對「大咖秀」的深挖創新，3 季度的直播營收增長已經從 2 季度的 43% 增長到 3 季度的 60%（相關付費用戶及 ARPU 數據為 37%/17%），同時其對於 4 季度的指引同樣好於市場預期。

而在遊戲直播方面，JPM 認為相關的遊戲直播的擴張將是公司未來的最重要的增長驅動之一。通過相關的熱門遊戲（比如大逃殺遊戲）直播，大摩認為公司在 2018 年相關的增速能再上一個台階。

野村基本認同公司強勁的財報表現，但在遊戲直播領域其認為存在重大的風險因素。

之前廣州地方法院判決公司旗下的虎牙直播因盜播網易的《夢幻西遊》而被判決向網易支付 2000 萬人民幣。

野村認為相關判決的最大風險在於可能會驅動騰訊也會仿效網易的做法（公司現在已經不再直播網易的遊戲了）。考慮到騰訊遊戲在虎牙直播上的受歡迎程度（這些直播基本上沒有支付相關費用），這可能會引發一系列連鎖的反應並最終衝擊整個遊戲直播業。

投資建議 ：  

JPM        買入     目標價格 140 美元

野村        中性     目標價格 80 美元

美股明年的五大股票交易（附名單） 

（UBS）

瑞銀認為明年美股有五大驅動因素：

1、美股價值的增加（現有美股估值水平只反映出利率可能增加，而並沒有反映出相關的增長）；

2、相關消費人群年齡增長所帶來的消費轉移； 

3、隨著公司利潤的增長以及資本支出依然低於平均水平，相關的公司將通過資本開支的增加推高相關的 ROE 水平；

4、 公司的毛利率將提高。公司之前的毛利率的高低（最高、最低水平）預計將縮小。那些處於低毛利率水平的公司個股處在創紀錄的低折扣水平上。那些毛利率處於較低水平但同時毛利率處於上升期的公司將跑贏市場。

5、稅改的影響。高稅率公司的相關 P/E 水平已經重回了大選之前的水平，同時相關股價也沒有反應出相關 EPS 增長前景。

公司篩選標準：選擇那些調整風險後具有高增長的行業 / 公司。高於平均銷售水平或利潤增長的公司或行業。篩選那些風險調整後在收益 + 增長率上排名高於平均水平的股票。

南下資金到底喜歡什麼樣的港股？

（瑞銀）

南下投資者逐漸成為港股市場上的重要力量。目前，南下資金日均交易額占到港股總日均交易額的五分之一。

大陸投資者偏好在 A 股和 H 股雙向上市的中資銀行股，因為它們的港股估值比 A 股對應的低。大陸投資者高達 1/3 的持股都投資於銀行業。全球投資者的持股分布更加多元化。前三位的超配行業分別是 IT、保險和銀行。

南下資金偏好低估值股票。相比而言，全球投資者超配高盈利增速、高盈利動量、高 ROE 和 ROIC 等特徵的股票，低配低估值的股票。

公司盈利是港股市場上股價表現的關鍵動力。在過去 10 年中，營收及 EPS 增長始終是驅動股市的關鍵動力。

瑞銀建議投資者在港股中投資於高盈利、且估值合理的公司股票（高盈利動量、低 PB 估值）。

瑞銀投資建議：

0639.HK    首鋼資源

1171.HK    兗州煤業

1071.HK    華電國際

0119.HK     保利置業

0347.HK    鞍鋼股份

2883.HK    中海油田

3377.HK    遠洋集團

0165.HK    中國光大控股

358.HK     江西銅業

0902.HK     華能國際

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