【先機環球投資】委內瑞拉事件短評

委內瑞拉官方於上周 (11 月 13 日) 宣布 600 億美元的債務將進入重整，雖造成市場短期震盪，但隨後美銀美林新興美元主權債指數(委內瑞拉占比約 2.5%)11 月 13 日至 11 月 17 日連漲 5 日，累積上漲 0.66%，顯示委內瑞拉事件並沒有影響國際投資人對於新興美元債的投資信心。

◆委內瑞拉債務重整問題的始末

美國總統川普於 2017 年 8 月宣布對委內瑞拉實施經濟制裁，主要原因來自現任委內瑞拉總統馬杜洛 (Nicolas Maduro) 為美國眼中的獨裁者，此舉將使委內瑞拉經濟陷入困境，藉以削弱馬杜洛的政治實力，降低 2018 年 4 月總統選舉馬杜洛連任的可能性。

根據統計委內瑞拉整體外債約為 1,500 億美元，其中美國持有比重約占 7 成，因此馬杜洛此舉意圖利用違約的債務壓力，迫使美國放棄經濟制裁，提振自己的政治實力。因此，委內瑞拉技術性違約的始末，主要來自美國與委內瑞拉之間的政治角力。

綜觀委內瑞拉目前經濟現況，實施債務重整無疑是想從談判中得到更多的好處，像是債務減計、要求美國解除經濟制裁等，但目前看來馬杜洛的算盤並不容易達成，全球投資人將靜待 2018 年 4 月委內瑞拉總統選舉，進而決定如何處置目前債務問題。

◆債務問題將如何解決

目前先機新興市場債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券，基金之配息來源可能為本金) 持有委內瑞拉的部位約為 3%，其中主要以委內瑞拉石油公司 (PDVSA) 為主，主權債僅不到 1%。委內瑞拉石油存量為美洲第一、全球第五，政府超過 9 成收入來自石油出口。經理人預期委內瑞拉政府將優先處理委內瑞拉石油公司的債務，以維持正常的原油出口運作，避免經濟急速惡化。

◆委內瑞拉總統選舉

2018 年 4 月將舉行委內瑞拉總統大選，由於委內瑞拉目前經濟持續惡化，國內反對馬杜洛的聲浪持續增加。基金經理人認為不得民心的馬杜洛政權將有可能被推翻，屆時國際貨幣基金組織 (IMF) 或世界銀行 (World Bank) 將可望協助委內瑞拉進行債務重整，抑或解除委內瑞拉經濟制裁，協助委內瑞拉重返軌道。

◆委內瑞拉事件影響範圍是否擴大

目前整體新興市場經濟持續復甦，整體經濟持續增長，2017 年截至 (11 月 16 日) 全球資金流入新興美元債的金額達 649 億美元，有望創下歷史新高，同時期新興市場美元債的發行量亦有望刷新歷史新高的發行量，顯示在全球新興市場全面復甦的情況之下，全球投資人持續追逐新興美元債，即便上週爆發委內瑞拉債務重組事件，新興美元債指數依舊連 5 日上漲，絲毫不受影響，顯見委內瑞拉僅為單一事件，全球投資人仍關注新興市場基本面好轉的趨勢。