高盛：資產估值已至1900年以來新高 熊市終將來臨

據《彭博》報導，高盛集團 (Goldman Sachs Group Inc.) 本周發布報告指出，股市、債市、信貸的牛市時間不斷延長，已經讓這些資產的估值水準，創下 1900 年以來新高。

高盛投資組合策略研究部門股票策略師 Christian Mueller-Glissmann 團隊指出，股票、債券及信貸同時這麼昂貴，過去只在咆哮 20 年代 (Roaring "20s) 和黃金 50 年代 (Golden"50s) 出現過，「好日子終會到頭」、「熊市終將來臨」。

分析師認為，接下來有兩種可能性，一種是「長痛」，投資人所持有長期債券殖利率攀高，致使中期內所有資產回報降低；另一種「短痛」的可能性較低，經濟出現負成長，伴隨通膨提升，造成投資人「股債雙殺」。

高盛指出，估值提高後，資產損失的風險自然提高，而當前美股、債券與信貸，平均估值水準為 90%，達到歷史新高。

高盛一直推薦「60/40」的股債持有比率，即持有 60% 的股票和 40% 的債券，自 1985 年以來，這樣的組合報酬在去通膨後為 7.1%。高盛認為，應對可能的情況，投資人可以減少債券布局，增加股市部位，但也需要對一部分股票進行短期的避險。

報告中提到的其他要點包括：

1. 美股波動指數 VIX 處於紀錄低點，這種情況可能延續下去。歷史顯示這種情況最長可以持續 3 年，本輪 VIX 低波動週期開始於 2016 年中期。

2. 債券當前恐怕不是做為股市避險的好工具，先前太平洋投資管理集團 PIMCO 也持類似觀點。

3. 各國央行可能「無法或不願意」緩衝經濟成長放慢，或通膨提高的衝擊，面對低利率及高資產負債表，央行的貨幣政策選項也愈來愈受限。