來自「股神」巴菲特的解讀：泡沫是如何形成的

摘要：在完全合理的前提下進行投資，比在錯誤前提下投資更麻煩。月亮是綠色奶酪做的這種前提顯然是荒謬的，但房子明年會漲價就很合理，買家和貸款銀行都認同這種想法。於是你買了第一個就會想買更多，甚至無法負擔的房子都會想買，槓桿加到天上，泡沫就此誕生。

比特幣是有史以來的最大泡沫、美股泡沫在膨脹、房價泡沫…… 關於泡沫論的警告不絕於耳。

那麼，泡沫究竟是如何形成的呢？素有「股神」之稱的巴菲特（Warren Buffett）曾在 2010 年接受金融危機調查委員會的採訪中解釋了當時房地產和信貸泡沫的形成緣由。

當時他表示，自己的前老闆 Ben Graham 在 50 年前通過觀察得出了一個結論，他一直深深地記得。「現在，我看到了這方面的證據。他說，在一個完全合理的前提下進行投資，比在一個錯誤前提下投資更麻煩：

如果說有一個前提是月亮由綠色的奶酪或者其他什麼東西做成的，這顯然是荒謬的。（但）如果說普通的股票要比債券表現好，這就成了泡沫發生的潛在堡壘。人們會認為股票是很妙的東西，他們會忘了原來的前提的侷限性。所以過一段時間之後，原來的前提就成了泡沫形成的動力，價格行動就會出現，股價會不停地上漲。

現在，我們看到房地產市場發生了同樣的事情。由於美元貶值，房子將隨著時間的推移而越來越值錢，這種說法聽起來完全正確。

由於 66% 的人都想擁有屬於自己的房子，而且你可以借錢買房子，這是你的夢想，如果你真的相信房子會持續升值，你就會儘快入手一套。這是一個非常合理的前提。

所以，今年買房子聽起來是個好主意，因為明年可能會花更多的錢，而且你也真的想要一個家。如果房價以每年 10% 的速度上漲，而通膨率是百分之幾，那麼你用槓桿買房子升值這件事就會隨著時間的推進而變得扭曲。很快，伴隨著房價持續上漲，你會想買三個房子、五個房子，你希望以零首付購房，甚至自己無法負擔的房子你都會想去買…… 這是因為買一個和買好幾個房子沒有任何區別，反正明年這些房子會更加值錢。

貸款機構也是這麼想的。就算這是一筆涉嫌欺詐的貸款，也真的沒什麼區別…… 因為即使他們不得不因為壞賬而接管房產，那房子明年總歸會值更多錢。

一旦這些風潮聚集起來，價格行動（預期會漲就去買，越買越漲，越漲越買）就會加強，原來的前提會被遺忘，就像 1929 年曾經發生的一切那樣。

互聯網也是同樣的道理。互聯網將改變我們的生活，但這並不意味著每一個互聯網公司都價值 500 億美元，憑空設想它能成功上市。

價格行動對於那些買入的人們來說是如此重要，以至於它占據了人們的頭腦，而房子通常是價值最大的單一資產。對於公眾來說房子是他們可以理解的東西。他們可能不了解股票，不了解鬱金香泡沫，但他們了解房子，反正他們也想買一個，他們想貸款來買，槓桿可以加到很高，加到天上去。於是，它創造了一個我們此生都沒見過的泡沫。

『新聞來源／華爾街見聞』