廣發：繼續看好華東水泥三劍客和“次新”成長三劍客

廣發證券12月3日發表研究報告稱，本周全國水泥平均價格環比大幅上漲2.5%，自11月中旬以來，已經連續三周環比漲幅均超過2%，華東和華中部分地區價格已經上漲了7輪，遠遠超出兩個月之前的預期(當時預期漲價3輪)，華東和華東地區的河南鄭州(當前高标價格515元/噸，曆史高點價格420元/噸)、山東濟南(當前高标價格525元/噸，曆史高點價格450元/噸)、湖南長沙(當前高标價格420元/噸，曆史高點價格410元/噸)等地水泥價格創出曆史新高，而湖北武漢(當前高标價格440元/噸，曆史高點價格450元/噸)、浙江杭州(當前高标價格470元/噸，曆史高點價格500元/噸)、江蘇南京(當前高标價格510元/噸，曆史高點價格550元/噸)、江西南昌(當前高标價格430元/噸，曆史高點價格490元/噸)等地水泥價格和曆史高點也隻一步之遙。

水泥價格漲幅大幅超預期已是客觀事實，而本周市場有了兩種新的擔憂，一是發改委關注水泥漲價會不會演變成限價?二是水泥價格目前已經很高，後面馬上又快到淡季(價格會回落)，水泥價格高點會不會導緻水泥股當下也是高點?

站在基本面的角度，廣發認為，短期來看，首先，水泥不大可能會被限價，一來本次水泥價格大漲并不是企業操縱行為，而是因為限産供給收縮導緻，而且這種情況在鋼鐵等其他行業也發生;二來12月份行業也將逐步全面步入淡季，未來一段時間價格也將不再上漲。其次，從行業供需關系來看，目前到明年上半年值得樂觀，一來下半年水泥漲價超預期來自于在需求平穩的背景下，限産(供給收縮)超預期，二來從近期行業草根調研來看，北方水泥錯峰停産史上最嚴，15省疊加2+26，力度全面超越去年，停窯時間提前將近一個月，同時行政追責落地執行效果更好;此外河北山東部分地區粉磨站也額外停産兩個月，有利于小企業小産能淘汰，玻璃方面沙河借排污許可證實行首次限産，環保問題後續可能帶來供給收縮再超預期，目前供給端從行政執行力度來看不到放松可能。三來市場擔心明年3月15日後北方複産會不會帶來供給壓力，這個今年已經有經驗可循，水泥行業去年底開始執行北方15省錯峰生産，直接導緻今年1季度淡季時行業庫容比一直在低位，從而水泥價格保持堅挺，在3月中旬複産後，行業需求也迎來旺季，水泥價格并沒有遭遇沖擊，上半年還有一定上漲(由于庫存低位)。

中期來看，水泥行業格局一直在改善，使得水泥漲價彈性一直較大，而且龍頭公司盈利中樞在擡升。首先，可以看到水泥價格上漲彈性并不和水泥産量增速(需求)呈簡單線性關系，近幾年水泥産量低速增長，而水泥價格彈性反而更大;而且從龍頭公司(以海螺水泥為例)盈利情況來看，其盈利中樞反而呈上升態勢;這些反映并不是需求使得水泥價格彈性和行業龍頭的盈利能力變得更好，而是行業供給(格局)因素。其次，實際上以水泥上市公司財務數據為例，2012年以來一直處于“去産能、去杠杆”狀態，已經有較好的出清，體現為目前水泥行業(上市公司)固定資産周轉率(産能利用率)在弱需求環境下已創出2008年新高態勢。

從投資的角度，由于行業中長期格局一直在改善優化，使得水泥價格彈性和龍頭公司盈利能力不僅沒有随着行業需求增速中樞下移而下移，反而出現上升，所以對于格局改善的區域不需要擔心行業估值下移問題;而目前華東和華中地區部分水泥價格已創曆史新高，部分接近曆史高點，廣發認為龍頭公司的盈利能力能創曆史新高，而供需關系至少到明年上半年仍將保持較好態勢，華東華中地區有望重演2010-2011年曆史，繼續看好“華東水泥三劍客(華新(600801-CN)、萬年青(000789-CN)、海螺(600585-CN)(00914-CN))”。

同時，站在布局明年的角度，重申重點看好優質次新成長——三棵樹(603737-CN)、石英股份(603688-CN)、帝王潔具(002798-CN)。

廣發自9月份提出，“兩材”合并4季度開始到明年進入實質性實施階段，是可以重點持續關注的主線，看好旗下優質資産平台——北新建材(000786-CN)、中國巨石(600176-CN)、中材國際(600970-CN)、中材科技(002080-CN)、凱盛科技(600552-CN)。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)