中美兩國會發生明斯基時刻嗎？

今年來美股屢創歷史新高、陸股維持強漲，全球資產價格處於相對高位，不僅聯準會主席葉倫提出「美國資產價格過高」疑慮，中國人行行長周小川更示警「應防範明斯基時刻到來」，引發外界討論。不過，法人認為，在各國財政、貨幣政策有效控管下，明斯基時刻發生可能性低，市場仍會維持「有序」的多頭行情，投資上建議股優於債，特別看好成長股。

明斯基時刻（Minsky Moment），由美國經濟學家海曼 ‧ 明斯基（Hyman Minsky）提出的理論，意指長期經濟繁榮，推升資產價格上漲，而投資人因過於樂觀，造成投資槓桿不斷提高，負債不斷膨脹，一旦預期發生逆轉情形，出現集體拋售資產行為，資產價格將一瀉千里，例如 2008 年美國發生的金融海嘯。

第一金投信海外投資部主管唐祖蔭表示，今年來財政和貨幣政策支撐下，全球經濟罕見同步復甦，股市上漲力道驚人。不過，隨著資產價格快速增長，以及各國政府、企業和家計部門的負債比提高，股市泡沫雜音也陸續傳出。

唐祖蔭認為，負債膨脹確實是項隱憂。以中、美負債結構來看，中國債務集中企業、家庭，10 年來分別從 96%、19%，攀升至 165%、46%；美國則以政府債務為主，從 58% 飆漲至 97%。

然而，為了防堵負債比重提高，中國政府三管齊下，於十九大後，成立金融穩定發展委員會，以一委一行三會統籌監管模式，健全金融監管體系；其次，推動經濟結構轉型，從高增速轉向高質量產業；並且續行「三去一降一補」政策，厲行國企降槓桿措施，以守住不發生系統性金融風險為底線。

美國新任聯準會主席人選鮑威爾近日表態，會支持現任主席葉倫的貨幣政策，即溫和升息步調，讓貨幣政策有序退場。此外，川普正推動稅改法案、鬆綁金融法規，提高企業獲利，改善負債狀況。

唐祖蔭指出，中國在官方積極去槓桿下，M2 貨幣供給年增率已經從 2009 年 11 月的 29% 高峰，降到目前的 8.8%；信貸占 GDP 比率則從去年第 1 季的 28.8%，降到今年第 1 季的 22.1%。美國聯準會負債規模目標未來 3 年逐步減少，至 3 兆美元以下，且企業明年獲利仍有機會雙位數成長，顯示負債槓桿受到控制，明斯基時刻發生的可能性低。

唐祖蔭表示，明年全球景氣仍將處於擴張階段，配合弱勢美元和低利率環境，市場資金相對寬鬆，有利股市多頭行情表現。投資策略上，建議投資人採取股優於債，特別看好受惠政策利多的美股、亞股和陸股，以及創新成長趨勢等產業。