鉅亨網新聞中心
和訊網訊息 11月19日，清華大學五道口金融學院理事長兼院長、清華大學國家金融研究院聯席院長吳曉靈在《財經》(博客,微博)年會上表示，本輪股災至少包含六大原因：融資杠桿、市場機制、交易工具、投資者結構、新股發行制度、媒體言論，而股指期貨並非元兇，它一定程度上減輕了現貨市場的拋壓，並呼吁盡快完成《證券法》的修改。
清華大學國家金融研究院也首次向社會公開了其針對本輪股市異常波動的十八萬字研究報告——《完善制度設計，提升市場信心——建設長期健康穩定發展的資本市場》（下文簡稱“報告”），全面剖析本輪股市異常波動形成原因，並提出加快修訂《證券法》、建立國家金融危機應對機制、正確運用衍生品等創新金融工具、推進股票發行注冊制改革、建立輿情分析檢測反饋機制五大政策建議。
報告由清華大學國家金融研究院聯席院長吳曉靈、聯席院長李劍閣及全國社會保障基金理事會副理事長王忠民擔任課題組牽頭人，匯集二十余位行業專家全程參與研究寫作。
報告認為，2015年6月-8月份的中國股市經歷了“異常波動”，經過政府的有效應對，股市的風險已基本釋放，逐步進入恢復調整期。但從深層次原因分析:從宏觀上看，這次股市異常波動反映了人們對轉型、改革的過高預期與短期經濟表現未達預期的矛盾。
總體來看，吳曉靈認為有六大原因導致了本輪的股市波動：第一、杠桿的過度、無序應用和金融產品監管不完善導致監管層難以實時監測、量化股票市場的風險狀況，是本次異常波動的最重要原因；第二、市場機制多空不協調導致積累了大量風險，同時對金融衍生品和套利對沖等金融工具運用不力，阻礙了股票市場自身功能的正常發揮；第三、交易機制方面的設計缺陷加劇了本次股票市場異動的幅度；第四、投資者結構散戶化問題突出，投資理念偏短視，價值投資理念弱化，羊群效應明顯；第五、新股發行制度、上市公司行為規範等方面存在一些漏洞。另外，媒體言論成為牛市思維助推器，未在輿論監督和市場凈化中發揮應有的作用。
因此，吳曉靈建議應吸取本輪股市波動教訓，著力建立市場健康發展的長效機制，從而提升市場信心。首先，加快修訂《證券法》，根據產品的本質擴展證券范圍，將各類集合投資計劃份額和份額化的p2p網貸、股權眾籌等納入證券范圍，實行統一功能監管。其次，建立國家金融危機應對機制，並在法律中予以明確。另外報告認為本輪快速暴跌的原因並不因為股指期貨，相反，股指期貨一定程度上減輕了現貨市場的拋壓。因此，建議正確運用衍生產品等創新金融工具，完善市場定價和風險管理建設。另外，創業板等泡沫過大，部分程度上源於發行控制，應積極推進股票發行注冊制度改革，恢復新股發行。最後，建立輿情分析監測反饋機制，正確引導輿論導向。
事實上，十八屆五中全會的公報公開了之后，金融監管體制的改革問題引發了市場關注，有訊息稱一行三會將合並。吳曉靈認為，不能夠簡單地考慮把監管當局合在一起。“銀行、證券、保險、信托都有不同的功能，要按照他們的特點來實行分別的監管。銀行是接受存款、辦理結算業務，通過貸款方式以自身信用實現間接融資的機構。證券經營機構是直接融資的中介平臺。信托業憑借自身專業與忠誠待客進行資產管理。保險業在大數法則的基礎上為出險客戶提供經濟補充。這四種行業功能不會混淆的，也不可能混在一起。”
吳曉靈表示，一行三會的簡單合並不能解決現有問題，應對金融產品的本質有清晰的認識，並克服當前“一行三會”的地盤意識，真正實現功能監管，尤其是要確立央行在金融業中的主導地位。央行和各金融監管部門應建立資訊共用的工作溝通機制，及時掌握不同金融機構的監管情況和經營風險狀況。
上一篇
下一篇
