債務飆升 亞洲央行們面對利率決策時戒慎恐懼

亞洲多年的廉價資金留下了債務飆升的後遺症，這將迫使該地區的中央銀行們在是否決定通過升息追隨南韓的腳步時保持謹慎。

在南韓，借款成本在 11 月 30 日調漲，家庭債務已經上漲到可支配收入的 150% 左右。在澳洲這個數字更高達 194%。在中國，公司債務負擔相當於國內生產總值的 160% 左右。

多年前所未有的刺激措施使日本央行的資產負債表幾乎達到與日本經濟規模相尚當。考量距 2% 的通膨目標還很遠，緊縮貨幣政策還有很長一段路要走，所以債務堆積不斷膨脹。

由於美聯儲本週將提高基準利率，並預計明年會再 3 次上調基金利率，投資者對亞洲資產的喜好度將受到測試。如果亞洲貨幣當局在明年跟進採取措施，那麼該地區的高額債務將意味著每一次升息都將會帶來更大的衝擊。

野村控股新興市場經濟和亞洲（日本除外）固定收益研究主管 Rob Subbaraman 為首的經濟學家在一篇報告中寫道：「亞洲的高負債使其面臨全球信貸重新定價的風險，很可能會由通膨觸發。」

不同層次的弱點

這些脆弱性各不相同，並不是所有本區的中央銀行都會升息。但其中一個家庭負債較低的國家 -- 菲律賓可能是明年升息最積極的國家之一，這應該不是巧合。Subbaraman 預計該國將升息 4 次。

另一方面則是澳洲。中央銀行 12 月 5 日維持官方利率在歷史低點 1.50% 的水平，並警告稱，住房債務增長超過收入增長。

儘管政府努力降低房地產市場，南韓的家庭債務，包括貸款和信貸採購，在 9 月底飆升至 1419.1 兆韓元（1.3 兆美元）。考慮到大約 70% 的金融機構貸款採取浮動利率，貸款利率上調 25 個基點將導致每年利息支出增長 2.3 兆韓元。

在亞洲也採取緊縮措施的馬來西亞也面臨一些障礙。馬來西亞國家銀行行長 Muhammad Ibrahim 表示，該國家庭債務佔國內生產總值的比例高達 88%，任何調整都將只是「正常化」而不是緊縮。

據《彭博社》調查顯示，預計中國人民銀行將不會跟進美聯儲提高公開市場利率。與其採行更高的利率，不如通過宏觀審慎政策來遏制債務，這些政策削減槓桿而不會造成經濟衝擊。

印度政府總債務佔 GDP 近 70%，也必須小心謹慎。中央銀行通過清理銀行系統的超額資金來收緊流動性。此舉以及官方利率接近底部，加上通膨預期會再走高，都是推高債券收益率的主因。

印度國家銀行首席經濟學家 Soumya Kanti Ghosh 表示，債券收益率上升 40 至 50 個基點將導致額外的 320 億盧比（4.96 億美元）的利息成本支出。雖然這只是印度 21 兆盧比預算規模的一小部分，但利率的持續上漲可能會阻止這個新興經濟體的復甦，並阻止企業借貸。

對於日本這個世界上負債最多的國家之一，很少有人預計近期會出現緊縮。這使得日本銀行成為政府債券、ETF、房地產投資信託、公司債券和商業票據的最大買家。它擁有超過 40% 的日本未償債券，持有 70% 以上的 ETF。

渣打銀行（Standard Chartered Plc）首席經濟學家 David Mann 表示，亞洲債務的膨脹將會阻止任何緊縮週期。

Mann 說：「一旦了解靈敏度必須更高，提高利率將會更困難。」所有這些債務「除非一旦有事，否則沒事」。