維他命行業迎來高景氣的理由

中國証券報今 (13) 日報導，VA、VE 目前仍處於供不應求的局面，並且在德國巴斯夫 BASF(BAS-ETR)、中國安迪蘇 (600299-CN) 法國工廠相繼宣布減產，本輪維生素行業景氣持續的高度和時間有望持續超市場預期。除環保限產、消費升級等因素推動維生素價格持續上漲外，12 月初，印度最大維生素 Fermenta 生物公司 D3 工廠起火導致 D3 停產，對行業整體情緒也帶來提振作用。

根據中國飼料行業信息網 11 日數據顯示 VE 報價，則是 105~120 元人民幣 / 公斤，近日 BASF 再次發布不可抗力聲明，表示只有在檸檬醛及相關維生素中間體工廠恢復供應後，才會重新啟動維生素 A 和 E 的生產。近期全球 VE 價格大幅上漲，高價之下，貿易商出貨積極性增加，VE 市場穩中整理，歐洲市場報價維穩在 17.5-20 歐元 / 公斤。

VA 報價則是來到 950~1000 元人民幣 / 公斤，11 月底 BASF 兩度發布不可抗力聲明。安迪蘇法國工廠被迫降低 VA 產量 700-1000 噸，目前預計恢復時間為 2018 年 4 月。浙江醫藥表示不受事故影響，VA 生產正常；昌海生物 VA 項目調試中。帝斯曼瑞士工廠在 2017 年 10 月開始進行停產改造，持續約 6-8 周。本周歐洲市場 VA1000 報價繼續跳漲到 350~430 歐元 / 公斤。

據報導，維生素 D 方面，今年上半年經歷一輪大幅提價後進入滯漲階段，主要是渠道庫存去化進度低於預期，導致市場觀望情緒增加，但通過近幾個月去庫存，中國維生素 D 庫存整體已經處於較低水平，考慮到下游客戶逐漸進入春季備貨期，供需雙重提振，有望進一步提升行業景氣度。

中長期看，維生素行業高景氣主要源自兩方面因素提振：一是中國養殖業回暖帶動的飼料需求增長，也直接加大市場維生素產品的需求量；二是在消費升級以及健康觀念帶動下，以維生素產品為代表的保健品市場需求持續增長。而供給方面，受環保限產影響，部分維生素添加劑市場供應量縮減。

報導還提到，2017 年 11 月，維生素市場價格走勢分化嚴重，部分前期漲幅較高的品種出現回調，但由於巴斯夫事故影響，維生素 A 和維生素 E 漲幅較大，月累計漲幅達到 58.5% 和 135.2%。

事實上，BASF 是世界第二大維生素 A 生產商，BASF 維生素 A 的全球市場份額達到 26%。此外，BASF 同樣為安迪蘇提供維生素 A 前體，安迪蘇飼料級維生素 A 的全球市場份額約為 15%，另外部分採購巴斯夫檸檬醛的維生素 A 廠商也將受到影響。

根據巴斯夫自身說明以及終端用戶目前反饋情況看，此次維生素 A 的供給缺口維持時間或許至 2018 年一季度。目前市場上維生素 A 供應特別緊張。據博亞和訊了解，市場上部分原定 2017 年四季度交貨的維生素 A 訂單會被推遲到 2018 年第一季度執行。

據報導，招商證券認為，維生素新一輪行業景氣周期即將到來。2017 年時養殖業禁養令最後一年，隨著散養養殖戶被淘汰，行業集中度上升，飼料行業的爆發將帶動維生素需求增長。此外，維生素生產過程環保要求高，環保趨嚴造成市場貨源偏緊，行業開工率下滑。維生素新一輪行業景氣周期即將到來，預計此輪景氣上行周期持續時間較長。

中信建投認為，維生素產品需求剛性加上成本占比低，使維生素下游對價格敏感度較低，又由於維生素行業技術壁壘較高且規模效應顯著，產能集中度高，呈現寡頭壟斷格局，廠家具有較高議價權，行業景氣有望長期持續。