【港股解碼】吉利欲收購奔馳股份，橫向擴張時代的快速崛起

收購之路

近日，有市場消息稱，吉利欲收購奔馳母公司戴姆勒3%到5%的股份，今日，央視財經通過內部渠道求證得知，吉利近日開始了收購奔馳股份的相關事宜，但具體數額還無法確定。

戴姆勒的股份較爲分散，第一大股東科威特投資局（Kuwait Investment Authority）僅持有6.8%的股份，第二大股東貝萊德（BlackRock）持股6%，若吉利持有其5%的股份，將成爲戴姆勒的第三大股東，而這需要支付接近400億人民幣。

對于優質資産，向來受吉利喜愛。早在2006年，吉利持有英國錳銅控股19.97%的股份後，與錳銅集團一起合作組建高端出租車品牌吉利英倫。

2009年，吉利集團收購澳洲DSI，DSI是全球僅有的兩家獨立與汽車整車企業之外的自動變速器公司之一。

2010年，吉利集團正式完成對福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權收購，約18億美元的收購金額上演了一出民營車企“蛇吞象”的海外並購。

2013年，吉利集團完成以1104萬英鎊收購英國錳銅控股業務與核心資産。

2017年，吉利集團收購DRB旗下寶騰汽車49.9%的股份以及豪華跑車品牌路特斯51%的股份，吉利集團成爲寶騰汽車獨家外資戰略合作夥伴。

2017年11月13日，吉利集團與美國太力公司達成最終協議，收購以太全部業務和資産，以太公司一直專注于飛行汽車的設計制造，並已有多項影響世界的科研成果。
2017年12月14日，傳出央視財經證實吉利開始收購奔馳股份的相關事宜。

關鍵指標趨好

可以說，吉利集團始終貫徹著“師夷長技以制夷”的宗旨，在汽車制造這條路上，不斷整合優質標的發展壯大自身，提升吉利品牌價值。據吉利汽車（00175-HK）最新銷量數據顯示，2017年11月，公司銷量創曆史新高，約14.13萬部，較去年同期增長約38%，環比增長13%。其于中國市場11月份總銷量約14萬部，同比增長39%。2017年前11個月總銷量109.35萬部，同比增長約66%，已完成2017年修訂後全年銷量目標110萬部的99%。

從銷量的同比數據能看出，吉利汽車保持著高速發展，12月份是年底的汽車銷售旺季，創單月銷量新高的可能性較大，超額完成目標預期已公開化，超額數量的多寡才是重點，這才是支撐股價持續走高的內在支柱。而截至今日收盤，吉利汽車市值總市值2305億港元，折合人民幣約1950億元，與A股相比，也僅有上汽集團3635億市值壓吉利汽車一頭。但二者目前並不處于一個數量級，所以分析仍得從吉利汽車自身財務談起，利潤表略過，2014年業績雖下滑，但2015、2016至今年業績均同比大幅增長，很亮眼。

筆者以吉利汽車各年中報做對比，重點關注幾個指標，ROE又稱淨資産收益率，是檢測公司運營能力的重要指標，2017年上半年，扣非後的ROE（攤薄）爲14.7%，達到中報曆史最高，是2016年同期值的2倍多，公司資源整合後通過業績逐步得到釋放。報告期內，銷售淨利率爲11.11%，穩中有升，市場競爭力強。資産負債率雖有所上升，但在業績大幅釋放的前提下，影響不大；資産周轉率0.58倍，曆史最高，運營能力逐步加強。

圖：整理于wind 資訊

三大發展核心

公司業績大幅提升，關鍵指標趨好，各大行、機構紛紛對吉利汽車看好，安信國際看好其長遠發展，目標價升至34港元，國泰君安對其評級爲買入，目標價34.54港元，香港招商證券給予買入評級，目標價40港元。從目前汽車發展的脈絡看，新能源汽車、無人駕駛、新能源汽車與無人駕駛組合以至更遠的新能源無人飛行汽車，吉利集團均有所涉及，在持續推出新能源車的同時，吉利汽車無人駕駛四步走戰略也提上日程，博瑞、博越和帝豪GS爲代表的第三代精品車型均搭載了G-Pilot1.0（無人駕駛四步走戰略第一步），飛行器方面，董事長李書福曾表示，吉利預計于2019年推出首款飛行汽車。

公司、企業的發展達到一定層級後橫向擴張，吸納行業內同領域的優質資産，經過整合之後，縱向發展，即同行業的上下遊並購，形成完整閉環，擴大企業自身容量。而目前吉利汽車已站在一定的高度橫向擴張，後續幾年甚至十幾年的汽車發展方向已納入自身體系，眼光破遠。

新能源、無人駕駛、飛行器，靜靜等待涉及三大汽車發展核心的吉利能走多遠，不過在這之前，先享受下汽車愛好者對國産自主品牌收購奔馳股份的狂歡。

作者：楊世宏
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