聯準會啟動縮表當月 「最大債主」中國恢復增持美債

摘要：今年 10 月，中國所持美國公債環比增加 84 億美元至 1.19 兆美元，今年 6 月以來保持美國最大海外債主地位；10 月日本連續三個月減持美債。今年 9 月，中國的美債持倉八個月來首度環比減少。

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聯準會開始減少美國公債持倉的那個月，中國重又增持美債。

美國財政部本周五公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，今年 10 月，中國所持美國公債規模環比增加 84 億美元，增至約 1.19 兆美元。

去年中國曾連續減持美債，同年 10 月美債持倉規模被日本反超。今年 2 月，中國的美債持倉恢復漲勢，6 月奪回美國最大海外債主稱號。

去年人民幣對美元跌逾 6%，全年多數時候中國減持美債。今年以來人民幣對美元漲約 4%。路透援引分析認為，抑制人民幣走強是中國今年多數時候增持美債的原因。

今年 9 月，聯準會宣布定於 10 月啟動縮表。當月中國的美債持倉出現八個月來首度環比減少，雖然總規模仍為去年 8 月以來第二高水平，但環比減少規模 197 億美元是去年 12 月以來最大。

TIC 數據顯示，今年 10 月日本所持美債環比減少 21 億美元，降至約 1.09 兆美元。今年 7 月，日本所持美債環比增加 223 億美元，增持規模為將近四年最大，8 月以來連續減持。

華爾街見聞曾提到，有海外機構認為，中國借道比利時託管帳戶交易美債。如果計入今年 10 月比利時美債持倉增加的 112 億美元，當月中國的美債持倉更是領先於日本。

以下 TIC 截圖展示了 2016 年 10 月至 2017 年 10 月主要國家地區每月持有美債規模，單位為 10 億美元。

聯準會縮表對中國外儲影響可能有限

目前中國三分之一以上的外儲資產是美國公債。今年 1 月，中國外儲餘額連續七個月下滑，自 2011 年以來首次跌破 3 兆美元。隨著中國的美債持倉連續回升，中國外儲規模一改此前跌勢。

也是在聯準會啟動縮表當月，今年 10 月，中國外儲餘額僅比市場預期的 3.11 兆美元略低 7.9 億美元，連續九個月環比增長，11 月又實現了十連漲。

10 月外儲數據公布後，招商證券宏觀研究團隊評論稱，不要高估聯準會縮表對中國外儲的影響。

招商證券認為，10 月外儲漲幅收窄主要源於當月非美貨幣對美元貶值，匯率折算因素影響為負。此外，當月美債收益率小幅上升導致美債估值為負，美股上漲估值貢獻為正。

招商證券預計，聯準會縮表和升息將支撐美元走強，中國資本外流壓力會上升，但中國央行外匯占款仍難再現大波動。多項數據顯示，過去聯準會四次升息對中國跨境資本流動和匯率的影響逐漸減小。

此前新華社分析文章援引專家評論稱，聯準會貨幣政策只是影響美元走勢、國際資本流動的因素之一。中國較為充足的外匯存底和有效的資本帳戶管理，可較好抵禦外部衝擊。

上述文章稱，中長期來看，縮表將直接影響美債供需關係，推動美債收益率上升。一旦美國長端利率上升，或許會影響中美利差。中美十年期公債利差有望保持在 120 至 150BP 左右，利差保護較為充分，資金大規模外流壓力可控。

『新聞來源／華爾街見聞』