【安聯投信】聯準會鴿派升息 利空出盡債市漲

聯準會如同市場預期升息一碼，並調升明年經濟成長預估，但通膨預估則維持不變，使市場認為升息步調可望更加溫和，帶動多數債券指數走升，其中以投資級債券表現相對強勢。觀察上週資金流向，由於風險情緒增溫，資金多數流入股市，使得流入債市的資金下降。根據美銀美林引述 EPFR 截至 12 月 13 日，投資級債吸金進入第 51 周，上周流入幅度縮小至 12.1 億美元，資金熱潮延續；新興市場債和高收益債都由流入轉為流出，高收益債上週流出 5.4 億美元；新興市場債流出金額則為 3.1 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會 12 月會議中宣布升息一碼，並預期 2018 年將升息三次，符合市場預期，惟在調升經濟成長與調降失業預測的同時，維持對通膨預期，使市場擔憂通膨前景。美國 10 年期公債殖利率單周先升後降，最終微幅下滑 1 個基本點至 2.36%。

同樣於上周舉行利率會議的歐洲央行，則維持利率政策不變，維持溫通膨預測 (2020 年 1.7%)、但上調 2018 年經濟成長率至 2.3%；此外，德國 11 月通膨年增 1.8%，持續穩步上揚趨勢讓市場對通膨預期增溫；德國 10 年期公債殖利率單周上揚 3 個基本點至 0.32%。

在投資級債方面，許家豪表示，上周全球投資級公司債上漲 0.29%，其中美國投資級債上漲 0.46%，歐洲投資級債則下跌 0.15%，主要受歐洲公債殖利率上揚影響。在利差部分，美國利差收斂 2 個基本點，歐洲利差則收斂 3 個基本點。他表示，儘管接近年底聖誕假期使得交易較為清淡，但根據美銀美林統計，來自海外 (非美) 地區的需求仍強勁，其中歐洲地區占比較高，主要受惠在 ECB 維持低利環境下，推升歐洲投資人對於全球高評等債的需求。

在高收益債方面，許家豪表示，上週原油價格溫和上漲，聯準會氣氛也偏向鴿派，全球高收益債在公債殖利率走低的背景下，利差放寬 2 點至 358 點，指數單周上漲 0.05%。美高收上漲 0.09%，歐高收則下跌 0.07%。在不同評級部分，BB 級利差放寬 4 點，B 級利差持平，CCC 級利差則收斂 8 點，先前較為弱勢的 CCC 級債在上周持續表現較強。

許家豪表示，根據匯豐預期，2018 年高收益債全年總報酬約在 6.5% 左右，主要是考量違約率持續下滑，可望在 2018 年底降至 2.1%，且油價持續維持穩定，OPEC 減產趨勢大致不變。但基於價值面相對昂貴的因素，匯豐認為 2018 年高收益債主要在利差或是殖利率的部分對於報酬的影響應相對較小，主要報酬來源還是來自於收益部位。

在新興市場債方面，許家豪表示，美國公債殖利率因通膨預期未上升而走低，新興市場債持續受到主權債所帶動而走強，整周上漲 0.06%。利差則放寬 2 個基準點。在債種方面，美元計價主權債單周利差收斂 14 個基準點，上漲 0.27%；美元計價公司債則上漲 0.11%，利差收斂 4 個基準點。

展望 2018 年，許家豪表示，新興市場的經濟動能持續，且認為全球的流動性仍強，歐元區的殖利率也仍維持低檔，有利於新興市場債的持續表現。然而，不再便宜的價值面和美國公債殖利率走升，可能會些微侵蝕報酬，使總報酬估計約 3% 左右，使得國家和個別利率曲線的深入選擇成為報酬的重要來源。

展望後市，許家豪表示，目前債市展望良好，惟年底前短線獲利了結賣壓較重，配置上將維持較高現金部位。但中期而言，歐洲央行維持寬鬆貨幣政策至明年 9 月，可望抵銷聯準會量化縮表的利空因素，全球流動性仍然寬鬆，市場資金可望支撐債市表現，未來仍將伺機進場布局。券種上將以投資級債作為防禦型配置，以減少公債波動對基金的影響；在其他信用債方面，仍然看好新興市場債受惠降息循環的表現潛力。

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