美銀美林：做多比特幣重回最擁擠交易 央行政策是最大風險

摘要：美銀美林最新全球基金經理問卷調查顯示，做多比特幣今年二度成為華爾街最擁擠的交易，超過了做多納指，對中美大盤藍籌科技股的看漲趨勢也成主流。儘管 2/3 的職業投資人看好美國稅改對未來美股的提振作用，但也警惕主要央行的政策錯誤成為最大風險。

時隔三個月，做多比特幣再次成為華爾街最擁擠的交易，同期比特幣的價格飛漲了近 300%。

美銀美林在 12 月對 172 位全球職業基金經理進行了問卷調查，這些「華爾街最聰明的大腦」資產管理規模高達 4800 億美元。

其中，有 32% 的受訪者認為做多比特幣是當月最擁擠交易，超過了 9 月時比特幣首登這一榜單的比例 26%，也趕超了 10 月和 11 月的「冠軍」做多納指。

最擁擠榜單排名第二位的是做多 FAANG（Facebook、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌）以及 BAT（百度、阿里巴巴和騰訊），佔比為 29%。排名第三的是做空波動性，佔比為 14%。

（上圖來自美銀美林）

在機構投資者最擔心的尾部風險中，聯準會和歐洲央行的貨幣政策錯誤從 10 月起蟬聯榜首，成為 23% 受訪者的頂級隱患，也是今年第四次「蟬聯冠軍」。排名第二位的風險是全球債市崩盤（15%），第三位是中國債務危機（14%），認同者的比例與 11 月份之數據相差無幾。

（上圖來自美銀美林）

接近 65%（或三分之二）的職業投資者預計，美國稅改將在 2018 年推高債市殖利率和股市估值，達成共識的幅度較為罕見，只有 3% 認為稅改會導致更低的債券殖利率和美股下跌。對債券殖利率更高的普遍預期，也與擔心全球債市崩盤的尾部風險相互呼應，另有 83% 認為債市估值過高。

（上圖來自美銀美林）

對於 2018 年全球股市，45% 的受訪者認為股市估值過高，但大部分人都認同高於趨勢線的經濟增長和疲軟的通膨將並存，「金髮姑娘」狀態（Goldilocks）得以繼續支持明年的全球股市上漲。

但長牛最大敵人是不斷抬升的薪資水平，有 32% 的受訪者擔心薪資增加會減損企業盈利能力，另有 21% 認為利率上行有損企業盈利，貿易保護主義抬頭的陰影也連續數月盤桓在市場上空。

（上圖來自美銀美林）

值得注意的是，機構投資者持有的現金餘額（cash balance）比例逐月上漲，在 12 月漲至 4.7%，超過了十年均值的 4.5% 和 11 月前值的 4.4%。

美銀美林首席投資策略師 Michael Hartnett 認為，這代表投資者做好了準備在明年增加風險部位，風險偏好較高，也符合 12 月避開必需消費品、電信和公用事業等防禦性板塊的配倉趨勢。

但華爾街對明年何時股市估值觸頂存在分歧。有 25% 的職業投資經理人認為會在第一季觸頂，30% 認為會在第二季觸頂，另有 28% 認為將在下半年觸頂後回落。

Business Insider 分析指出，這可能是華爾街在 12 月降低了對科技板塊配置的原因之一。對科技板塊的配置比例降至 24%，創三年半以來最低。

『新聞來源／華爾街見聞』