明年美債發行量將翻倍 買主風格決定殖利率？

摘要：瑞信指出，隨著全球央行購債力度減弱，明年對新增美債的需求將轉移到對價格更敏感的投資者，例如家庭、對沖基金、私募股權和信託等，將推高美債殖利率。

雖然聯準會在今年升息三次，並在 10 月正式啟動縮表，長端美債殖利率的表現卻不溫不火，自 3 月以來一直無法突破 2.40% 的重要關口，第三季曾降至年內最低。

這一現象可能在 2018 年迎來徹底扭轉，不僅受到聯準會持續縮表的推動，也與美國公債市場的需求端風格轉換有關。

進入 11 月，美國財政部已經連續七個季度將長期債券發行量維持在 620 億美元。但縮表正酣與財政赤字擴大，需要發售更多公債來滿足日益上漲的融資需求。財政部也明確表示，將從明年 2 月起逐步增加帶息債券和兩年期浮動利率債券的發售規模。

彭博社援引摩根大通的統計稱，明年美國公債的淨發行量或為 1.3 兆美元，創 2010 年以來最高，付息債券的發行量將比今年翻倍。瑞信指出，隨著全球央行購債力度減弱，對新增美債的需求將轉移到對價格更敏感的投資者，例如家庭、對沖基金、私募股權和信託等，將推高美債殖利率。

瑞信全球利率策略主管 Praveen Korapaty 在接受採訪時表示，家庭部門將吸收很大一部分新債供應。聯準會數據顯示，此前由於殖利率太低，截止 9 月，美國家庭共持有 1.345 兆美元的美債，從去年底的 1.409 兆美元回落。

截止 9 月底，養老基金共持有 2.3 兆美元的美債。再結合保險公司、州與地方政府退休基金的需求，法興預計明年此類機構的凈公債購入額或漲至 1100 億美元，比今年多出 200 億美元。美國銀行業也需要購入更多公債來增加高質量的流動性資產比例。

10 月時中國所持美國公債規模環比增加 84 億美元，至約 1.19 兆美元，扭轉了聯準會在 9 月宣布縮表計劃時的減持趨勢。但有分析指出，中國對美債的「剛需」將伴隨 2018 年人民幣維穩保持在一定水平，不會呈現較大幅度的增長。

因此，對價格更為敏感的買家將部分決定美債殖利率走勢。此前 11 月時，高盛給出的 2018 年七大頂級交易的頭一個，就是做空 10 年期美國公債，基於對聯準會進一步升息和美債期限溢價因縮表回歸正常的預期。

『新聞來源／華爾街見聞』