為什麼說蘋果股可能該準備賣了？12月20日海外脫水研報

為什麼蘋果股該準備賣了

（野村）

1、野村認為本輪「iPhone X」超級周期所帶來的股價增長基本上處於周期的尾部。相關的單位增長無論從預期角度還是從歷史角度已經完全包含在股價中。蘋果股價未來擁有非常大的下行壓力風險。

在歷史上，公司股價在上幾次周期見頂後（iPhone 5、iPhone 6）皆經歷的大幅的股價下挫（分別下跌了 41% 和 27%，但在隨後的 20 個月裡逐漸恢復）。

2、野村也承認現在判斷蘋果馬上將大幅下挫可能為時過早（稅改通過帶來的市場樂觀情緒以及公司 iPhone ASP 指標大機率會超過市場預期）。 但野村認為從供需角度，投資人現在就應該開始行動。

3、野村認為考慮到 iPhone 的市場已經供需平衡，明年第一季相關的銷售上漲的空間有限（這可能給相關元件製造商以更大的壓力）。

雖然第二季蘋果的相關銷售有下跌（25%）的傳統。到考慮到相關的供需平衡，野村認為相關的季度性下跌可能會好於市場的預期。 

4、從公司的估值角度上考慮，公司現在 15 倍的估值已經處於超級周期的頂點。iPhone 5 周期頂點時相關的數據為 13 倍（隨後下跌至 8 倍），而 iPhone 6 的頂點則也是 15 倍（隨後下跌至 9 倍）。

5、野村認為雖然從長周期角度，蘋果仍然可能是比較好的投資（考慮到相關的 IOS 用戶數量以及公司的持續增長），但是從短周期角度，野村認為相關的 iPhone X 供需平衡數據出爐可能就是最好的下車點。

野村投資建議：下調評級至中性

目標價格 175 美元

做空比特幣途徑有限，這些是可能的方式

（香櫞 / CNBC）

1、作為做空者，對於比特幣的做空途徑其實比較有限，難度又比較大（很難借到股票做空）。但對於做空者來說，其做空的誘惑又實在難擋。   2、香櫞 CEO Andrew Left 在接受採訪時給出他做空比特幣的兩種方式：做空所謂區塊鏈公司 Riot Blockchain（RIOT）或者做空比特幣信託（GBTC）。   3、RIOT 本來是一家生物製藥公司，在今年 10 月其在其公司名稱中加入了區塊鏈的字眼（註：還記得中概妖股天人果汁嗎，他們也改名 FTFT, 然後飆漲了....），公司股價隨後飆漲，大漲近 900%。   4、在香櫞公開指責之際，RIOT 甚至無法找到其 CEO 做出回應（公司無人能與 CEO 取得聯繫）。   5、雖然投資者可能無法借到相關股票進行做空，但可以通過購買公司期權來進行做空。   6、Andrew Left 同時認為比特幣信託（GBTC）也是不錯的做空方式（但是其屬於 OTC 市場，並不是在類似紐交所這樣的正軌交易所交易）。GBTC 今年以來已經上漲了 2300%。

香櫞投資建議：RIOT: 做空

目標價格：7 美元

 繼續看多，中國教育股存在長期機會

（大摩）

1、隨著人口的增長和教育支出意願的增強，教育行業長期看漲。預期行業的監管會更加嚴格，長遠來看有利於大型教育機構，且教育機構正在發展各種新型服務，為行業帶來增長動力。

2、課後輔導——聚焦於業務擴張和利潤增長之間的平衡，技術的發展對企業增長同等重要。在經歷 2 年多的增長減速後，新東方將重新強勁增長，預計利潤將擴張。而好未來正在放緩擴張的步伐以保證其服務質量和利潤增長。雙師型及在線教育的技術性投資將支撐兩家公司長期增長。預計教育行業調整後，因冬季數學輔導的招生人數有所恢復，且公司正在計劃擴張中學輔導業務，四季教育的估值將具有吸引力。

3、併購將是企業增長的關鍵戰略。監管的加強（特別是幼兒園）將減緩企業的擴張速度。RYB 表示，已經暫停了加盟商的進入以確保教育質量。目前，學校經營者正在尋求併購機會，利用強大的管理經驗，向其他企業提供管理服務。

4、繼續看好課後輔導類股。技術上的持續投資和教學質量的提升將不斷擴大相關企業的市場市佔率，預計未來 2-3 個季度內，新東方的收入和利潤將會強勁增長，而好未來股票近期的調整提供了建立長期部位的機會。

大摩投資建議：增持

好未來（TAL）      

新東方（EDU）     

紅黃藍（RYB）

瑞思教育（REDU） 

四季教育（FEDU）   

博實樂教育（BEDU）

煤改氣 5 年計劃公布，港股天然氣股迎來長期紅利  

（德銀）

 1、清潔供暖 5 年規劃（2017-2021 年）的發布推動煤改氣計劃的實施。政府計劃清潔供暖的普及率（2016 年為 34%）在 2019/2021 年達到 50%/70%。

2、煤改氣仍然是規劃的重點。中國政府繼續鼓勵華北地區進行煤制氣計劃，集中供熱（燃氣供熱）優先在城市及郊區採用，鼓勵農村地區發展懸掛式加熱器。除天然氣之外，還鼓勵使用可再生能源等其他清潔供暖方式。

3、預計規劃在城市的推動力要明顯強於郊區和農村。政府預計煤改氣相關的天然氣需求量在 2+26 城市將增加 230 億立方米，城市和農村分別占 63% 和 37%。對於農村地區來說，鼓勵發展燃氣吊爐，但改造的進度將取決於該地區的經濟水平及家庭負擔能力。

4、天然氣供應方面，政府發布了詳細的計劃。為應對煤氣轉換引起的天然氣季節性需求，規定上游企業到 2021 年能每年向華北六省供應 1060 億立方米的天然氣，液化天然氣，管道輸送及倉儲設施的建設將加速。

5、煤制氣未來幾年將持續發展，天然氣分銷商將受益於強勁的銷量增長。

德銀投資建議：買入：

新奧能源（2688.HK） 

崑崙能源（0135.HK）  

北京控股（0392.HK）

中國燃氣（0384.HK） 

華潤燃氣（1193.HK）

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『新聞來源／華爾街見聞』