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【港股解碼】火火的票房高高的債臺 星美未來不美?

鉅亨網新聞中心 2018-02-27 11:03


7天55億的總票房為狗年電影春節檔畫上完美句號。“史上最強春節檔”也給一眾影視股打了雞血,走勢個個飄紅,業內對今年影視股的前景紛紛點贊。但世上之事總有意料之外。就在其他影視股小夥伴們的一片“漲聲”中,排名中國院線前五的星美控股(00198.HK)雖然票房收入見喜卻依然被“喝了倒彩”。

春節票房收入可嘉 卻被機構降低評級

今年的狗年春節電影被稱之為“史上最強春節檔”一點不為過。去年春節六天為33.75億、前年為30.45億,而今年6天總票房就斬獲約55億。隨著國內消費理念的升級,春節期間走進電影院觀影已成為大眾過節的又一新年俗。星美控股日前公佈,狗年春節檔期間集團實現內地電影院票房收入持續取得理想成績,票房收入約人民幣1.74億元(不含加盟店),對比去年同期增長約39%。


(2017-2018年春節檔頭部影投公司票房占比 來源:公開資料整理)

排得上國內院線前五的星美今年春節檔業績出現同比增長,但是依然被麥格理看衰。日前麥格理降低了星美控股的評級,從“中級”降到“跑輸大市”,目標價也從3.5港元降到了3港元。對於降低平級的理由麥格理也有理有據:星美控股過快的擴張速度致使每銀幕收入出現壓力,同時進一步的融資也會攤薄每股的盈利。

其實我們從今年TOP5的影片參與方也可窺出一二。

(2018年春節檔TOP5影片票房及參與方 來源:貓眼)

在霸佔票房前5名的參與方中,萬達、中影、光線等一眾大咖領銜,拿下春節檔票房冠軍的《唐人街探案2》由萬達電影主控,星美並沒有分得一杯羹。

對標萬達激進融資負債累累

星美控股從2015年3月以來就開啟了激進的融資模式。借了錢就去瘋狂的“買買買”,擴張影院數量、收購上市公司、認購新股……星美激進的融資就是為了擴張,而最終目的是趕超萬達。總裁鄭吉崇曾耿直坦言,星美控股在國內市場的目標是挑戰萬達院線,成為擁有電影院數量最多的公司。

據萬達電影2017年中期數據顯示,其擁有的已開業影院共455家,銀幕4000塊,而同期星美的影院數量為318家、螢幕2010塊。

再看盈利和運營。2017年上半年星美的影院數量比萬達少137家,但其淨利潤僅為萬達的三分之一左右。在電影業務外,萬達同時在發展海外及非票業務,如果星美僅將目光局限在影院數量上,想要趕超萬達,星美的路可能不太好走。

(萬達淨利潤表 來源:公開資料整理)

對標萬達,進行大肆的收購、認購和擴建,雖然讓電影院業務出現猛增,但增速卻大幅下滑。

(星美控股理念融資事件來源:公開資料整理)

從星美控股公佈的2017年中期報告來看,其可用現金為17.6億,銀行借貸、其他借款、債券和可換股票據的總額高達27.6億,以及27.9億的長期負債;其總負債和總資產的比例,其負債率達36%。但在其非流動資產專案下,還有商譽為67億,如果除去該部分,則星美的負債率將高達84%。

(星美控股2017年中期報告 來源:公司財報)

星美未來並不美?

據有關資料顯示,星美控股更偏好於文藝片,像《親愛的》、《王的盛宴》等,雖然拿獎無數,但回報卻是巨虧。此前大熱的《黃金時代》投資6500萬,但票房為5151萬元。

星美為了好看的業績,也做出了跨界的努力。

在“新零售”日將成風之時,負債累累的星美也意欲進行跨界,在新零售領域收割紅利。星美控股曾在2017年表示,佈局“新零售”將是星美控股目前的主要發力點。但是,並不專注於主營業務的星美,在新零售大老阿裏騰訊之後的跨界之路能否順暢仍然值得商榷。

此前麥格理稱,星美控股持續在融資方面受壓,股價低迷,因此調低對星美控股2017-2019年每股盈利預測15-30%,並調低目標價。對2017及2018年每股盈利預測各為25.3分及28.4分,兩年列賬盈利為7.06億元及8.57億元。

作者|熊玉嬌

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