【大行報告】交銀降聯邦制藥(03933-HK)評級至中性

聯邦製藥(03933-HK)2017年核心利潤3.2億元人民幣，表觀淨利潤8,200萬元人民幣，大幅低於核心利潤以及市場預期的主要原因在益衍生品公允價值變動大幅上升。

交銀指出，聯邦製藥中間體及原料藥板塊累計對2017年收入增長和利潤增長的貢獻比例為83.1%和82.1%，成藥板塊中二、二代胰島素産品貢獻該板塊收入增長的56.1%。交銀預計該公司頭孢呋辛酯片和阿莫西林膠囊上半年將獲批通過仿製藥一致性評價。

交銀認為未來抗生素中間體和原料藥價格上漲速度將放緩，預計公司2018-20 年收入CAGR 為8.4%，扣非後核心利潤CAGR 為14.6%。

交銀將公司目标價從8.79港元調低至8.67港元，由于估值已大緻合理，下調評級至中性。

截止發稿，聯邦製藥股價跌3.075%報7.88港元，成交量為160萬股，成交金額為1270萬港元。

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