2016如何投資美股保住錢袋？

文/新浪財經專欄作家 James Early

在討論2016年如何保住您的錢袋之前，我們必須先回答以下兩個問題：

1) 什麼會讓您的錢袋遭受損失？

2) 這裏的“您”是指哪些人？

不弄懂這些，我們就不知道風險是什麼，而對風險的無知則是投資者面臨的最大風險，任何時候都是。我們現在假設您——本文讀者——是一位長期股票投資人。而對一位長期股票投資者來，2016年的投資風險與2017、2018及2019年的風險是緊密相關的(但不完全一致，我們后面會談到)。

所有投資者的錢袋——我們換個名字，叫做“投資組合”——都面臨兩種風險，這是我們必須馬上採取措施去應對的風險。第一類風險是投資者本金的大幅縮水。第二類風險是投資業績不佳。

投資業績不佳風險很容易理解：為避免損失，我們可以把自己的錢藏在床墊裏(或存入銀行賬戶)。這種妥妥收起來的錢不會有下跌風險，但也不會有升值的可能。以一年期限看，其價值的演變結果並沒有太大區別。但以一生的投資期限看，對大多數人來錯過投資機會似乎才是最大的投資“風險”。如果你從不玩游戲，你當然也就沒法贏得游戲。

相反，本金縮水風險，則被經濟學者與投資者嚴重誤解了。他們認為對投資風險進行定義，甚至衡量都是不可能的：因為風險與未來相關，而我們永遠也無法知曉或評估未來。富有程度與心理因素也對風險有影響：富人可以承受較大的損失；而損失則導致一些人(無論其富有程度如何)比其他人在心理上承受更大的痛苦。

長期波動對長期投資者來有意義，短期波動則對短期投資者來有意義。但短期波動對長期投資者毫無意義——除非這種短期波動大到足以帶來長期影響。

2016年，投資者們仍將碰到大量的潛在市場波動。我們在這裏列出幾個可能導致波動的原因：

1) 投資者的不可預測性：這適用於任何投資市場，尤其適用於仍處於發展早期的中國市場，該市場仍被動量交易與投機行為所左右。中國市場特別之處在於，投機者猜測政府部門和其他投資者的行為進行投機。相較其他國家的投資者，中國投資者交易更為頻繁，且頻繁同向交易。盡管2015年股市下跌引發了更為謹慎的行為，投資者行為的不可預測性依舊是一個重要風險。

2) 監管機構的不可預測性：中國監管機構在2014年與2015年採取的舉措就如同他們監管的資本市場一樣變幻莫測。事實上這種風險足以將大量外國資本從中國股市嚇跑。

3) 中國經濟正在以一個未知的速率放緩增長：這是最大的國內風險。現在的情形是債務增速是GDP增速的兩倍多，工廠訂單減少，出口放緩，採購經理人指數(PMI)顯示疲軟態勢，基礎設施支出回報率可能正在下降。對中國經濟形勢的擔憂已成為全球股市的主導力量。

4) 石油及大宗商品價格低迷可能造成全球經濟某些板塊不穩：新興市場並非海外華人股票投資的常見投資對象，他們已受夠煎熬，因而可能把投資興趣轉向價值投資。中國是銅、鋼等大宗商品的最大買家，因此其需求下降已傷及新興市場國家。盡管由於OPEC國家的高造成石油供大於求，而石油價格又以美元計價，所以美元幣值高企，相對於許多新興市場貨幣，美元匯率處於近5年來的高位，這使得購買石油和支付以美元計價的債務對於新興市場國家來變得日漸困難。全球投資者風險偏好水平目前相對較低，這也不利於風險性較大的國家。

5) 利率：目前只有美國與英國是考慮提高利率的主要經濟體，但較高的美國利率可能會導致香港的借貸成本上升，從而打壓香港房地價格。

這些風險都有一個共通點：我們可以對其進行預測。從某種程度上看，我們已經看到大部分風險了。就2016年而言，最大和最危險的潛在風險常常是那些我們無法預知的風險。

美國才是2016年最穩定的大型經濟體

中國仍在努力應對不確定性。歐洲正奮力解決結構性問題：經濟聯盟運行不佳，缺乏高素質勞動力的問題降低了其全球競爭力。日本長期以來一直在進行經濟刺激，沒人能確定消除刺激后市場會如何運轉。所以我們I外投認為，在2016年，美國股市才是保護您股票投資組合安全的最佳投資場所。

我們顯然是美國股市專家。我們像所有其他投資者一樣有自己的偏好。但需要明確的是，美國股票作為一個投資集合，可能不是表現最好的市場：如果商品價格反彈，有一些即將反彈的小型新興市場可能會成為表現最好的市場。另外一個合理的擔憂之處在於：美國股市已處於6年來的高位。但我還是傾向於認為更適合那些希望保住自己錢袋的投資者的是美國市場，原因有二：

1) 美國股市提供了很多基於風險調整的高價值投資機會。其上行趨勢可能不會像其他地方的市場一樣顯著，但強勁的美國經濟可能會緩衝下行風險。嚴謹的投資者並不投資於能得到最大收益的品種——他們投資於與所承擔風險對應的投資收益最大化的品種。

2) 沒人需要買下整個美國股市。在本篇及其它關於宏觀經濟的討論中，分析師和經濟學家通常談論“美國市場”、“中國市場”、“日本市場”，就好像投資者必須要買下這些整個市場似的。投資者只購買市場中的一部分：美國證券交易所提供種類繁多的指數基金，允許投資者在需要時購買其中一部分，或購買任何其他市場、行業或地點的一部分股票。但美國市場可提供廣泛的股票選擇，在大多數經濟環境下，投資者可以在美國為自己的投資找到安全庇護。

美國的利率將上升，但幸運的是，這源自其強勁的經濟。

股票投資者有時抱怨利率上升降低了貼現率，進而影響股票估值，但他們忘了：利率上升常常伴隨經濟增長，尤其在美國。資放在股市會保護投資者免受通脹之害。美國經濟在2016年不會是最火的，但它強大且穩定。理由如下：

1) 美國消費者樂觀情緒是自2007以來最高的。零售額在十月增長了0.3%——按中國標準來看這增幅不大，但對美國來卻很強勁。美國的汽車銷量也是自2001年以來最強勁的。這一點很重要，因為消費支出相當於美國國內生總值(GDP)約70%(坦白講，美國消費支出額包括醫療費用，這其中有些最終是由美國政府買單，但消費支出的作用在美國依然重要)。

2) 美國目前失業率是5%，為7年來最低。職位空缺數位於歷史最高，美國工人工資達到自2009以來的年度最高工資漲幅。

3) 盡管美國已進入經濟擴張的第6年，被認為持續的時期很長，但高盛公司指出，美國自1950年始經濟擴張持續時間正變得越來越長，估計此次擴張有60%的概率將在往后四年內持續下去。

美國經濟增長數據以中國標準來看似乎不高，但我們關注的是穩定性。美國經濟運行在2016年應當會保持穩定，甚至表現更好。事實上，因為其相對開放的移民政策，美國是少數幾個預計會看到長期人口增長的工業化國家之一。

如何讓美國市場變得更安全

2016年，投資美國股票的最大風險可能是：a) 利率上升的短期影響(有關於加息是否不利於股價的理論證據實際上有矛盾，但有時確實會受影響；對利率上升的預期確已傷及美國的分紅股票)和b) 與中國相關的全球經濟衝擊。

不斷上升的利率：金融公司頻繁倒騰他們的債券組合，提供多重保護品，讓投資者免受利率上升的影響。尤其是一些保險公司和再保險公司之類的，不斷賣掉舊債券，替之以新債券，只要新債券利息更高，這樣一來，公司將比一直持有債券不動享有更高利息收入。如果以正確的方式提高利率，銀行——支付短期利率借入資金，而后將其借給借款人以獲得長期利息——將會從更高的利差中獲益。

再保險公司：目前，我個人偏好再保險公司的估值，在這類公司中，我更青睞安全性更高的“成數”再保險公司，它只是從普通的保險公司中拿走過剩保險業務，而不喜歡風險性較高的巨災再保險公司，即針對大規模的自然災害險種如颱風、地震等為保險公司提供保險。投資者可以使用金融交易型開放式指數基金(ETF)例如SPDR 金融板塊ETF(紐交所代碼：ETF)(我只是用它舉例，並不是確認該投資)或是其他各種ETF進行分散性投資。

對沖中國風險敞口：中國投資者的投資組合很可能已有很多中國風險敞口，所以使用美國倉位對沖與中國相關特定風險是很好的辦法。一個不完全避險的操作方式是通過拋售在美國交易所交易的中國ETF，如iShares MSCI China ETF (納斯達克股票代碼：MCHI)(我重申，只是舉例)來做對沖風險。做空目的不是為了獲利或投機，如果中國股票上漲，空頭頭寸將有損失。這是一個不完全避險方式，因為中國股市與中國經濟不是緊密關聯的。但長期投資者只關注極端的價格走勢，如果中國股票下跌，而政府選擇不介入，空頭頭寸將會盈利。

以看跌期權進行對沖：股票期權對中國來是新事物，但在美國很常見。所有的期權都有一個買方和一個賣方(買賣雙方並不見面；交易是由經紀人來撮合的)。看跌期權的買方有權強迫賣方以規定的價格買入股票。例如，一個以100美元交易的股票的持有人可以支付幾美元購買一項權利，迫使某人以80美元或85美元的“履約價格”購買該股票。如果股票價格保持在85美元之上，這一權利似乎是無用的。但是，當股票價格下跌到履約價格之下，跌得越多，看跌期權帶來的價值越大。購買看跌期權，你就可以在投資受損時受益。

請記住：降低風險不是免費的

所有這些措施都可降低投資者的風險。美國市場總體穩定，為中國投資者提供了多元化的利潤來源。但最重要的是，請記住這一點：新手投資者很少考慮風險。中等水平的投資者會考慮風險，但不會制定一個大的投資計劃來減少風險。高級投資者首先會仔細考慮需要承受的可接受風險水平，以及哪些風險是確實值得採取措施來應對的。除了多樣化方法外，所有降風險措施都有一定成本，因此，聰明的長期投資者只處理與他們最相關的風險。對很多長期投資者而言，在2016年降低風險的最好辦法是一併降低會影響2016之后年份的風險。