【大行報告】申萬：維持國藥控股（01099-HK）增持評級 目标價37港元

申萬研究發布研報指，國藥控股（01099-HK）一季度銷售和管理費用率上升主要由于渠道下沉以及新開院邊藥店的影響。由于兩票制的實行，直銷占比增加而調撥占比下降，公司應收賬款天數繼續延長，這也導緻了較多的營運資金投入以及財務費用增加。

此外，公司于1季度一共完成了120億元超短期融資券的募集，利率成本為4.7-5.0%；而2016年公司超短期融資券的利率成本為2.5-3.0%。因此，申萬預計公司財務費用率將由2017年的0.91%上升至2018年的1.16%。

申萬維持，國藥控股（01099-HK）增持評級。將目标價從40港币下調至37港币，對應17倍2018年市盈率以及15倍2019年市盈率。目标價對應12%的上漲空間。

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