〈鉅亨看世界〉人民幣回歸公允

自 4 月以來，人民幣兌美元匯率已下跌近 8%，導致許多分析師臆測，中國故意操縱使人民幣貶值，以抵消美中貿易戰所帶來的負面影響。然而，若觀察美元指數今年的漲幅，人民幣的價格其實處於公允價值。

理論上來說，人民幣的價格是由一籃子超過 20 種貨幣所訂定而成，但當中許多貨幣匯率與美元掛鉤，或是走勢與美元呈反向。因此，人民幣的價值，實際上是與美元指數強度相反，當美元上漲時，人民幣匯率將下跌，反之亦然。

但在最近幾週，人民幣的匯率一直在迅速走跌。在美國總統川普對中國輸美商品課徵高額關稅與美元不斷走強之前，中國當局將人民幣匯率維持在應有水平之上，但在美中貿易戰開打之後，人行使人民幣跌至符合一籃子貨幣的隱含價值，而這種匯率走跌，引發市場擔憂中國欲將貨幣當成貿易戰武器。

從 1 月以來，美元指數已上漲 8.5%，而人民幣兌美元匯率僅下跌 6.1%，在同一時間，MSCI 新興市場貨幣指數走低 6.4%，與人民幣走勢雷同，且跌幅更大，這代表著，若人民幣再進一步走跌，亦只是跌到符合基本面的價值，並非人行刻意使其過度貶值。

另一方面，人行可能不太希望人民幣持續大幅貶值，在貿易鬥爭之下，商品價格將上揚，若此時貨幣貶值，企業和消費者將面臨物價攀升與購買力下降的雙重挑戰。

歷史數據顯示，當人民幣走低至 6.9 或走升接近 6.3 時，人行將出手干預其走勢，27 日美元對離岸人民幣報 6.8284，中國當局可能不久後將會出面控制。

而人民幣走跌的另外一個原因為，聯準會與人行正在實施不同走向的貨幣政策。美國由於經濟增長強勁，聯準會將持續維持升息步伐，從而推動美元走升，人民幣將再度承受壓力。

中國國債與美債的殖利率利差已縮窄至不到 1%，吸引資金流入美國。與此同時，中國因經濟成長放緩人行，正在實施貨幣寬鬆政策，透過 MLF 操作向市場注水。

國際貨幣基金組織 (IMF) 的中國代表團主管 James Daniel 受訪時表示，人民幣價格仍然公允，並未貶值過頭。